深度报告-20210809-开源证券-中望软件-688083.SH-公司深度报告_CAX领域稀缺龙头_深度受益国产替代红利_26页_2mb

中望软件（688083.SH）深度报告总结

核心内容

中望软件（688083.SH）是国内CAX领域稀缺龙头，深耕行业20年，突破关键核心技术，逐步确立行业领军地位。公司受益于智能制造和国产替代机遇，业绩有望快速提升，投资评级为“买入”。

主要观点

• 政策支持与国产替代：国家政策持续加码工业软件建设，尤其是“卡脖子”技术攻关，推动国产替代进程。中望软件凭借高性价比产品，抢占市场，深度受益于政策红利。
• 产品矩阵与技术优势：公司产品矩阵趋于完整，覆盖2D CAD、3D CAD、CAM、CAE等多领域，具备自主知识产权的几何建模内核，技术实力强于国内多数厂商，产品兼容性高，支持多平台。
• 客户资源与市场拓展：公司已覆盖多领域品牌客户，如华为、中国中车、中国宝武、国家电网等，客户基础雄厚。2020年华为成为公司第一大客户，客户开拓空间大。
• 股权激励与团队稳定：公司通过股权激励计划，绑定核心技术人员和骨干员工，提升团队凝聚力和积极性，增强业绩确定性。

关键信息

财务表现

• 2021-2023年盈利预测：归母净利润分别为1.85亿元、2.65亿元、3.71亿元，EPS分别为2.99元、4.27元、5.99元。
• PE估值：当前股价对应的PE分别为185.0倍、129.7倍、92.5倍。
• 收入与利润增长：2016-2020年营业收入CAGR为34.83%，净利润CAGR为51.13%；2021H1营业收入逆势增长47%，净利润增长74.29%。
• 毛利率与净利率：毛利率持续提升至98.9%，净利率从16.35%升至26.39%。
• 研发支出：2020年研发支出占营收33.14%，研发团队占比达50.05%。

市场与行业

• 市场规模：全球CAD市场预计2028年达138.3亿美元，CAE市场预计达58.6亿美元，2021年CAD市场规模为84亿美元，CAE为59亿美元。
• 国产替代空间：中国工业软件市场占全球比重不足6.5%，存在至少3倍提升空间。
• 客户渗透率：公司已服务74.23%的央企及超149家世界500强企业，客户基础广泛。
• 3DCAD增长：3DCAD业务增速高于2DCAD，2021H1收入达0.49亿元，同比增长48.66%。

产品与技术

• 产品矩阵：公司已形成2D CAD、3D CAD、CAM、CAE等多产品矩阵，提供All-in-one CAX整体解决方案。
• 技术优势：中望2D CAD支持639条命令，性能稳定；3D CAD基于Overdrive内核，具备自主知识产权，兼容性强。
• 价格优势：公司产品起售价低于国内竞争对手，如2D CAD起售价为4300元，3D CAD为21850元，具备高性价比。

海内外布局

• 全球布局：公司旗下设有4家子公司和4家分公司，其中美国子公司为海外研发中心，越南中望和香港中望负责海外推广与销售。
• 股权结构：杜玉林和李红为实际控制人，合计持股41.7%。

结构化总结

产品矩阵与技术发展

• 产品覆盖：公司产品覆盖2D CAD、3D CAD、CAM、CAE等，形成完整的产品矩阵。
• 技术积累：公司自主研发核心技术和几何建模内核，具备底层开发能力，产品兼容性强。
• 研发投入：2017-2020年研发支出占营收比例呈上升趋势，2020年达33.14%。

市场拓展与客户资源

• 客户拓展：公司已覆盖多个行业龙头客户，如华为、中国中车、中国宝武、国家电网等，客户基础雄厚。
• 教育市场：3Done教育社区服务于65410所学校，拥有114万学生用户，软件使用人次超3000万。
• 客户渗透：2018年公司市占率约4%，2020年客户数量达50万，客户开拓空间大。

股权激励与团队稳定

• 激励计划：2021年7月公司推出限制性股票激励计划，授予382名对象60.40万股，占总股本0.98%。
• 团队绑定：公司已通过员工持股平台授予13.76%股份，股权激励充分，团队稳定，平均从业时间约20年。

政策支持与行业前景

• 政策利好：国家政策持续支持工业软件发展，推动国产替代，中望软件受益明显。
• 行业前景：CAX行业高景气，智能制造和国产替代趋势明确，公司有望持续受益。
• 市场潜力：全球CAD市场规模预计2028年达138.3亿美元，CAE达58.6亿美元，国产替代空间大。

风险提示

• 技术研发不及预期：公司技术研发若未能达到预期，可能影响产品竞争力。
• 国产替代不及预期：若国产替代进程缓慢，可能影响公司市场份额和业绩增长。

总结

中望软件作为国内CAX领域稀缺龙头，凭借自主研发的核心技术、完整的产品矩阵和高性价比产品，在智能制造和国产替代趋势中占据有利位置。公司已覆盖多个行业和领域，客户基础雄厚，市场拓展空间大。股权激励计划有效提升团队凝聚力和积极性，增强业绩确定性。随着政策支持力度加大和国产替代进程加快，公司有望持续受益，业绩稳步增长。