20220413-国信证券-中望软件-688083.SH-立足All-in-One_CAx战略_产品性能稳步提升_6页_514kb

中望软件 (688083. SH) 总结

核心内容

中望软件（688083.SH）是一家专注于工业软件的中国公司，其产品性能稳步提升，并持续推动“All-in-One CAX”战略。公司在2021年实现了显著的营收和利润增长，同时通过股权激励和海外市场拓展增强了其长期发展的动力。

主要观点

• 业绩表现：2021年公司实现营收6.19亿元，同比增长35.65%；归母净利润1.82亿元，同比增长50.89%；扣非归母净利润0.99亿元，同比增长4.16%。其中，四季度营收和净利润均实现同比增长，显示出良好的季度表现。
• 股权激励：公司2021年已实现股权激励解锁条件，覆盖核心技术员工，有助于激励团队并推动未来三年每年营收复合增速达35%。
• 市场布局：
  • 内销商业市场：营收占比57.90%，同比增长29.61%，公司通过“本地化”服务和直销网络覆盖扩大市场份额。
  • 内销教育市场：营收占比24.34%，同比增长72.06%，提供人工智能教育解决方案，支持27省市AI落地。
  • 海外市场：营收占比17.76%，同比增长20.71%，公司积极拓展国外经销渠道网络，新增合作渠道商数量为往年两倍以上。
• 研发投入：公司持续加大研发力度，2021年研发费用率为32.79%，产品版本持续迭代，性能稳步提升。
• 毛利率：公司作为标准化工业软件提供商，毛利率保持在较高水平，2021年为97.87%。
• 费用率：销售费用率有所上升，2021年为39.79%（+3.36pct），管理费用率9.08%（+0.74pct），但整体费用率与去年持平。
• 投资建议：下调盈利预测，但维持“买入”评级，预计2022-2024年营业收入分别为8.54/11.60/15.38亿元，归母净利润分别为2.41/3.28/4.41亿元，对应市盈率分别为53.0X/38.9X/28.9X。
• 长期趋势：公司作为国内工业设计软件的领军者，受益于工业软件国产化浪潮，有望突破“卡脖子”问题，发展前景广阔。
• 风险提示：下游需求不及预期、产品研发不及预期是主要风险因素。

关键信息

财务数据概览

营收与利润增长

• 2021年：营收增长35.65%，净利润增长50.89%。
• 2022E：预计营收增长38.0%，净利润增长32.5%。
• 2023E：预计营收增长35.9%，净利润增长36.1%。
• 2024E：预计营收增长32.6%，净利润增长34.5%。

现金流与资产状况

• 经营活动现金流：2021年为151亿元，预计2022E为309亿元，2023E为382亿元，2024E为487亿元。
• 投资活动现金流：2021年为-2065亿元，预计2022E为-48亿元，2023E为-48亿元，2024E为-48亿元。
• 融资活动现金流：2021年为1954亿元，预计2022E为-42亿元，2023E为-61亿元，2024E为-83亿元。
• 现金净变动：2021年为39亿元，预计2022E为219亿元，2023E为273亿元，2024E为356亿元。

股票信息

• 收盘价：206.00元
• 总市值/流通市值：12772/6386 百万元
• 52周最高价/最低价：665.96/202.03元
• 近3个月日均成交额：98.63百万元

投资评级

• 股票投资评级：买入（维持）
• 行业投资评级：超配（若适用）

结论

中望软件在2021年表现出强劲的增长势头，受益于“All-in-One CAX”战略和股权激励计划，其在教育和海外市场表现尤为突出。尽管销售费用率上升对利润端造成短期压力，但公司持续的高研发投入和良好的毛利率保持其竞争力。未来三年，公司预计保持稳健增长，长期看好其在工业软件国产化浪潮中的发展潜力。