中望软件2021年度业绩总结及投资分析
核心内容
中望软件于2022年4月11日发布2021年度报告，整体表现稳健增长，业绩符合市场预期。公司通过All-in-One CAx战略推动业务扩张，实现了营收和利润的双重增长，同时积极布局海外市场和教育市场，强化技术研发能力，提升产品竞争力。
主要财务数据
- 收盘价：206.00元
- 近12个月最高/最低价：665.96元 / 202.03元
- 总股本：61.94百万股
- 流通股本：31.40百万股
- 流通股比例：50.69%
- 总市值：127.60亿元
- 流通市值：64.68亿元
2021年度业绩表现
- 营业收入：6.19亿元，同比增长35.65%
- 归母净利润：1.82亿元，同比增长50.89%
- 扣非归母净利润：0.99亿元，同比增长4.16%
主要观点
营收增速符合预期，销售渠道扩张利润承压
- 营收增长得益于制造业数字化转型、正版化趋势和工业软件国产替代加速。
- 2D/3D CAD业务分别实现营收4.41亿元和1.38亿元，同比增长31.39%和25.47%。
- 境内教育市场营收1.50亿元，同比增长73.06%。
- 利润端受益于政府补助和理财收益增加，但销售费用率和管理费用率上升导致扣非净利润增速放缓。
技术突破拓展产品外延，发力探索工业软件上云
- 公司持续加大研发投入，研发费用率高达32.79%。
- 在CAD领域，突破多个技术卡点，提升软件精度、效率和兼容性，强化二次开发能力。
- 实现对其他软件设计的机械图纸无缝迁移，提升易用性。
- 在CAE领域，发布中望仿真2022，涵盖电磁仿真、结构仿真等，市场认可度提升。
- 成立云事业部，研发新一代云CAD产品，顺应云化、平台化、SaaS化趋势。
渠道拓展与市场布局
- 境外市场：渠道网络建设取得明显突破，新增合作渠道商数量为往年的两倍以上，境外营收1.10亿元，同比增长20.71%。
- 境内市场：积极推进渠道下沉，拓展二线市场，境内营收5.07亿元，同比增长39.82%。
- 国内CAD市场规模预计2023年将达到67亿元，近五年CAGR达23.3%。
投资建议
- 评级：买入（维持）
- 盈利预测：
- 2022年：收入8.50亿元（同比增长37.4%），归母净利润2.27亿元（同比增长25.0%）
- 2023年：收入11.52亿元（同比增长35.6%），归母净利润3.03亿元（同比增长33.6%）
- 2024年：收入15.46亿元（同比增长34.2%），归母净利润3.93亿元（同比增长29.5%）
- 估值指标：
- P/E：56.20 / 42.06 / 32.48
- P/B：20.63 / 15.99 / 12.45
- EV/EBITDA：50.92 / 37.63 / 28.90
风险提示
- 研发突破不及预期
- 政策支持不及预期
- 项目交付不及预期
财务报表分析
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 流动资产 |
570 |
665 |
835 |
996 |
| 现金 |
475 |
523 |
719 |
852 |
| 应收账款 |
58 |
92 |
48 |
55 |
| 其他应收款 |
20 |
27 |
36 |
49 |
| 预付账款 |
7 |
10 |
13 |
18 |
| 存货 |
1 |
1 |
1 |
0 |
| 其他流动资产 |
9 |
13 |
17 |
22 |
| 非流动资产 |
110 |
113 |
116 |
119 |
| 资产总计 |
680 |
777 |
950 |
1,115 |
现金流量表（单位：百万元）
| 项目 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营活动现金流 |
151 |
121 |
302 |
279 |
| 投资活动现金流 |
-54 |
19 |
9 |
8 |
| 筹资活动现金流 |
-24 |
-92 |
-115 |
-154 |
| 现金净增加额 |
73 |
48 |
196 |
133 |
利润表（单位：百万元）
| 项目 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入 |
619 |
850 |
1,152 |
1,546 |
| 营业成本 |
13 |
14 |
10 |
7 |
| 营业利润 |
202 |
250 |
333 |
432 |
| 净利润 |
182 |
227 |
303 |
393 |
| EBITDA |
209 |
245 |
328 |
424 |
主要财务比率
| 指标 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 毛利率 |
97.87% |
98.35% |
99.11% |
99.54% |
| 净利率 |
29.36% |
26.72% |
26.34% |
25.42% |
| ROE |
40.32% |
40.93% |
42.83% |
43.09% |
| ROIC |
33.30% |
52.36% |
82.26% |
86.86% |
| 资产负债率 |
27.82% |
20.42% |
16.01% |
8.03% |
| 流动比率 |
3.71 |
5.40 |
7.16 |
18.47 |
| 速动比率 |
3.70 |
5.39 |
7.16 |
18.46 |
| 总资产周转率 |
1.02 |
1.17 |
1.33 |
1.50 |
| 应收账款周转率 |
11.32 |
11.32 |
16.40 |
29.78 |
| 每股收益 |
3.91 |
3.67 |
4.90 |
6.34 |
| 每股经营现金流 |
3.24 |
1.95 |
4.88 |
4.50 |
| 每股净资产 |
10.57 |
9.99 |
12.88 |
16.55 |
投资评级说明
- 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
- 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%
- 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间
- 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%-15%
- 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
分析师信息
- 分析师：尹沿技（华安证券研究总监、研究所所长，TMT首席分析师）
- 联系人：陈晶（华东师范大学金融硕士，覆盖物联网、军工通信和卫星产业链）
- 联系人：张旭光（凯斯西储大学金融硕士，覆盖电力信息化和人工智能）
