深度报告-20220909-万联证券-中望软件-688083.SH-首次覆盖_国内CAx软件龙头_国产化机遇下迎来黄金发展期_34页_4mb

中望软件（688083）总结

核心内容

中望软件是一家专注于工业设计软件的国内CAx（CAD/CAE/CAM）解决方案提供商，成立于1998年，拥有超过20年的研发经验。公司产品涵盖2D CAD、3D CAD和CAE三大领域，已畅销全球90多个国家和地区，正版用户突破90万。公司致力于打造A11-in-One-CAx解决方案，覆盖设计、仿真、制造全流程。

主要观点

• 技术实力突出：中望软件坚持自主研发，掌握CAx底层核心技术，尤其在2D CAD和3D CAD方面已具备较强的竞争力，CAE产品也正在加速突破。
• 市场布局广泛：公司产品不仅在国内市场占据一席之地，还积极拓展海外市场，产品已覆盖全球多个国家和地区。
• 双市场驱动增长：公司同步发力商业市场与教育市场，2D CAD为主要收入来源，占公司总营收的70%左右，3D CAD和CAE产品也保持快速增长。
• 政策与市场机遇：智能制造、国产替代、软件正版化三大因素推动CAx行业快速发展，为中望软件带来广阔的市场空间。

关键信息

产品线

• 2D CAD：ZWCAD是公司核心产品，与AutoCAD高度兼容，具备良好的性能和性价比，支持多种操作系统，采用永久授权模式，受到部分企业用户的青睐。
• 3D CAD：ZW3D是公司重点发展的产品，拥有自主几何建模内核Overdrive，支持复杂建模和高精度设计，应用于3C电子、模具设计、通用机械等领域。
• CAE：公司CAE产品包括ZWMeshWorks、ZWSim-EM和ZWSimStructural，目前处于研发验证阶段，2021年实现商业化突破。

市场表现

• 2021年公司营业收入为6.19亿元，净利润为1.82亿元，同比增长率分别为51.67%和34.83%。
• 预计2022-2024年营业收入分别为7.92/10.61/14.34亿元，净利润分别为2.02/2.73/3.73亿元，增长比率分别为28%、35%、37%。
• 2021年公司国内市场收入占比达到81.98%，海外市场收入首次突破亿元，占比17.7%。

研发与人才

• 公司研发人员数量持续增长，截至2022Q2，研发人员达821人，占员工总数的48.67%。
• 研发团队由国内外优秀人才组成，平均研发经验接近20年，且具备深厚的软件和基础学科背景。
• 公司实施员工持股计划，激励核心管理人员及骨干员工，推动业绩增长。

政策与行业前景

• 智能制造：CAx软件是智能制造的核心，用于研发设计环节，有助于降本增效，推动制造业高端化。
• 国产替代：CAx软件市场目前由欧美企业主导，国内厂商市占率不足20%，但随着国家政策支持和“卡脖子”事件频发，国产替代趋势明显。
• 软件正版化：国家推动软件正版化，打击盗版软件，为国产CAx软件创造有效市场需求。

未来发展

• 公司正加速推进3D CAD和CAE产品的研发，计划通过“悟空计划”提升三维设计能力，拓展至高端制造领域。
• 公司计划加强生态建设，深化产教融合，提升市场竞争力。
• 随着研发投入持续增加和产品迭代升级，公司有望在3D CAD和CAE市场占据更大份额。

风险提示

• 技术研发不及预期：核心技术研发可能受外部环境影响。
• 国产替代进展不及预期：替代进程可能受市场竞争和政策执行力度影响。
• 软件正版化不及预期：正版化政策执行效果可能影响市场渗透。
• 市场竞争加剧：国内外竞争对手可能加大市场投入，导致竞争加剧。

财务与估值

• 财务数据：公司2021年营业收入为6.19亿元，净利润为1.82亿元，毛利率保持在97%以上。
• 估值：公司2022年9月8日的市盈率约为77.69倍，市净率约为5.35倍，预计未来将逐步下降。

结论

中望软件凭借其核心技术、市场布局和政策机遇，在国产CAx软件市场迎来黄金发展期，具备较高的成长性和市场潜力。公司有望在2D CAD和3D CAD市场实现突破，同时推动CAE产品的商业化，成为国内CAx行业的领先企业。