20171214-华创证券-信立泰-002294.SZ-质量+创新_医药新时代焕发新生_21页_1mb

报告摘要

信立泰（002294.SZ）总结

核心内容

信立泰是一家在心内科领域深耕多年的医药企业，其核心产品泰嘉（氯吡格雷）凭借高质量在医生中建立了良好口碑。公司同时布局多个创新药和仿制药领域，包括替格瑞洛、特立帕肽、阿利沙坦酯等，有望在行业变革中持续受益。此外，公司还涉足生物药及医疗器械领域，进一步拓展业务范围。公司通过员工持股计划加强了对管理层的长期激励，增强了企业稳定性。

主要观点

心内科龙头地位稳固：
- 泰嘉（氯吡格雷）是公司第一大品种，2016年样本医院销售额约2.52亿，预计未来在一致性评价和广东市场重回后增速将恢复至10%以上。
- 比伐卢定进入快速增长期，2017年样本医院销售额约1.2亿，预计2018年和2019年增速分别为50%和40%。
- 阿利沙坦酯新进医保目录，有望带来放量增长，2017年样本医院销售额约2000万，预计2019年将达2.56亿。
在研品种布局广泛：
- 替格瑞洛已通过专利挑战并纳入优先审评，有望提前上市并实现进口替代。
- 特立帕肽报产获受理，预计2019年有望获批，成为骨质疏松治疗的重要品种。
- 公司在生物药和医疗器械领域也有布局，预计2019年起逐步获批，提升公司在心脑血管疾病领域的综合解决方案能力。
一致性评价与医保政策推动：
- 公司在氯吡格雷的一致性评价中进度领先，有望成为首个通过评价的国产制剂，从而在招标和医保支付中获得优势。
- 医保支付标准的建立将鼓励医疗机构采购价格较低的优质国产品种，进一步推动泰嘉等产品的进口替代。
估值与盈利预测：
- 预计公司2017-2019年归母净利润分别为14.65亿、17.28亿和20.43亿，EPS分别为1.40元、1.65元和1.96元。
- 对应P/E分别为30倍、25倍和21倍，上调至强烈推荐评级，目标价49.5-54.5元。

关键信息

主要产品：泰嘉（氯吡格雷）、比伐卢定、阿利沙坦酯。
在研品种：替格瑞洛、特立帕肽、复格列汀、成纤维细胞生长因子、生物药、医疗器械。
一致性评价：氯吡格雷已通过评价，替格瑞洛已纳入优先审评。
医保目录：阿利沙坦酯、比伐卢定均已进入医保目录。
财务指标：
- 2016年主营收入38.33亿元，净利润13.96亿元，每股盈利1.33元，市盈率30.19倍。
- 2017-2019年预计主营收入分别为42.28亿、48.55亿和56.03亿，净利润分别为14.65亿、17.28亿和20.43亿。
- 毛利率预计从75.2%逐步提升至82.4%，净利率稳定在36%左右。
- 员工持股计划完成，激励260人，其中8人为高管，占比约3.1%。