20171019-招商证券-信立泰-002294.SZ-被低估的创新药黑马_5页_1004kb

报告摘要

信立泰（002294.SZ）被研究机构强烈推荐，其研发能力突出，未来有望每年获批1~2个首仿或创新药，成为被低估的创新药黑马。

专利挑战成功：信立泰成功挑战了阿斯利康的替格瑞洛化合物专利，使该药的首仿获批时间大幅提前。原本专利将在2019年12月到期，但挑战成功后，核心专利失效，仅剩3个专利（中间体和晶型）将在2021年5月31日到期，对产品保护作用有限。
市场潜力大：替格瑞洛是抗血小板领域的重要药物，2016年全球销售额达8.4亿美元，过去三年复合增长44%。信立泰已拥有该药的销售渠道，有望快速打开市场。
研发管线丰富：信立泰不仅在替格瑞洛上有突破，还在多个创新药项目上进展良好，包括格拉替雷、重组PTH、DPP-4抑制剂复格列汀、信立他赛以及基因载体药物重组SeV-hFGF2/dF注射液等。
财务表现稳健：公司近年来主营收入、营业利润、净利润持续增长，毛利率和净利率保持较高水平，ROE表现良好，显示公司盈利能力强。
估值持续修复：公司未来业绩增长可期，预计2017~2019年净利润分别同比增长6%、15%、20%，EPS分别为1.41元、1.62元、1.94元。PE和PB持续下降，表明估值具备修复空间。

项目	2015	2016	2017E	2018E	2019E
主营收入	347.8	383.3	426.3	479.3	543.5
营业利润	147.8	163.1	173.3	199.5	238.4
净利润	126.6	139.6	147.5	169.6	203.0
EPS（元）	2.43	1.33	1.41	1.62	1.94

指标	2015	2016	2017E	2018E	2019E
毛利率	73.8%	75.2%	75.5%	75.5%	75.5%
净利率	36.4%	36.4%	34.6%	35.4%	37.3%
ROE（TTM）	27.6%	26.1%	23.4%	23.3%	24.0%
ROIC	26.2%	24.4%	22.1%	22.1%	22.7%
资产负债率	12.8%	16.4%	14.3%	12.8%	11.4%
PE	13.8	25.1	23.7	20.6	17.2
PB	3.8	6.5	5.5	4.8	4.1
EV/EBITDA	22.9	20.8	18.6	16.5	14.1

技术分类	公开号	授权公告号	申请日	法律状态	专利失效日
结构通式	CN1334816A	CN1128801C	1999/12/2	授权（刚无效）	2019/12/2
中间体	CN1432017A	CN1200940C	2001/5/31	授权	2021/5/31
晶型	CN1432018A	CN1247583C	2001/5/31	授权	2021/5/31
晶型	CN1817883A	CN1817883B	2001/5/31	授权	-
制备方法	CN1680340A	CN100354268C	2001/5/31	实审	-
制备方法	CN102149716A	-	2009/9/8	实审	-
晶型	CN102770434A	-	2010/12/3	实审	-
晶型	CN104230936A	-	2010/12/3	实审	-
晶型	CN103919781A	-	2012/5/31	实审	-