20210331-太平洋-卓越新能-688196.SH-2021产能显著提升_碳中和推动国内外需求释放_5页_952kb

卓越新能 (688196) 总结

核心内容概述

卓越新能是一家专注于生物柴油、增塑剂、工业甘油等产品的生产企业，其股票代码为688196。公司近年来在产能扩张和市场需求增长方面表现出强劲的发展势头，尤其是在碳中和政策推动下，国内外生物柴油市场需求显著上升。根据市场分析，公司目标价为75元，当前昨收盘价为57.08元。

主要观点

• 产能显著提升：公司2020年年报显示，其营收同比增长23.47%，归母净利同比增长12.37%。2021年公司进入产能释放期，生物柴油总产能达到40万吨，预计产销量将增长40%左右，达到30万吨以上。
• 未来产能规划：公司计划在2021年美山基地再新建10万吨产能，并远期规划在美山基地新增10万吨烃基生物柴油、5万吨天然脂肪醇和5万吨丙二醇，届时生物柴油总产能将达60万吨，各类产品总产能近80万吨。
• 政策驱动需求：全球主要经济体如欧盟、中国、日韩等纷纷承诺实现碳中和，其中欧盟的《可再生能源指令II》（REDII）于2021年实施，推动生物柴油需求进入新一轮增长期。预计到2030年，欧洲生物柴油需求量将达2800万吨，市场空间超过1500亿元。
• 国内需求增长：我国计划在2030年实现碳达峰，2060年实现碳中和，预计2025年城市垃圾产生量达3亿吨，垃圾分类将带来300万吨以上的废油脂处理需求，从而推动生物柴油市场增长。
• 盈利预测：公司预计2021~2023年净利润分别为3.53亿元、4.80亿元、6.69亿元，每股收益分别为2.94元、4.00元、5.58元，对应PE分别为18倍、13倍、10倍。公司业绩有望随产能释放持续增长。

关键信息

财务表现

• 2020年：营收15.99亿元，同比增长23.47%；归母净利2.42亿元，同比增长12.37%；基本每股收益2.02元。
• 毛利率：2020年为15.38%，同比下降近5个百分点，主要由于成本上升、人民币升值和运输成本由销售费用转为生产成本。
• 净利率：2020年为15.15%，小幅下降1.5个百分点。
• 资产负债率：2020年为2.73%，保持在极低水平，为后续产能扩张提供良好融资基础。
• 现金流状况：公司收现比持续稳定在100%以上，净现/净收益比保持在高位，现金流稳健。

产能布局

• 现有产能：东宝10万吨/年、平林10万吨/年、厦门卓越8万吨/年、美山10万吨/年，合计产能近40万吨。
• 2021年新增产能：美山基地新增10万吨生物柴油产能，进入调试生产。
• 远期规划：美山基地新增10万吨烃基生物柴油、5万吨天然脂肪醇和5万吨丙二醇，总产能将达60万吨，各类产品总产能近80万吨。

市场空间

• 欧洲市场：2030年生物柴油需求量预计达2800万吨，市场空间超过1500亿元。
• 中国市场：若推行B5生物柴油标准，预计需求750万吨；若推行B10标准，需求将达1500万吨。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级，预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上。
• 估值：公司2021年PE为18.31倍，2022年为13.46倍，2023年为9.66倍，估值水平合理。

风险提示

• 产能释放不及预期：可能影响公司业绩增长。
• 产品价格波动：可能对盈利能力造成影响。

证券分析师信息

• 姓名：陶贻功
• 电话：010-88695226
• 邮箱：taoyg@tpyzq.com
• 执业资格证书编码：S1190520070001

投资评级说明

行业评级

• 看好：行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
• 中性：行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
• 看淡：行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

公司评级

• 买入：个股相对大盘涨幅在15%以上。
• 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
• 持有：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
• 减持：个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

销售团队信息

研究院信息

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重要声明

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