20210817-国信证券-卓越新能-688196.SH-2021年中报点评_业绩符合预期_看好生物柴油下半年业绩改善_6页_771kb

卓越新能(688196) 2021年中报点评总结

核心内容

卓越新能（688196）2021年上半年业绩表现符合预期，营收和利润均实现增长，但归母净利润同比小幅下滑，主要受原材料价格上涨影响。公司作为国内生物柴油龙头企业，受益于出口需求增长及政策推动，未来业绩有望进一步改善。

主要观点

业绩表现

• 营收增长：2021年上半年营收达到11.22亿元，同比增长32.97%。
• 利润小幅下滑：归母净利润为1.06亿元，同比下降27.54%，但业绩整体符合预期。
• 季度表现：21Q2营收为7.19亿元，同比增长33.32%，环比增长78.52%；归母净利润为0.49亿元，同比下降56.01%，环比下降14.51%。
• 毛利率与净利率：21H1毛利率为9.30%，同比下降9.69个百分点；销售净利率为9.48%，同比下降7.91个百分点。

生物柴油板块

• 产能与产量：公司现有生物柴油产能38万吨/年，其中美山基地10万吨/年产能于6月全线投产。
• 营收与增长：21H1生物柴油板块营收9.69亿元，同比增长31.11%；外销收入占比达92.86%。
• 价格与成本：生物柴油不含税销售均价约6300元/吨，同比增长9.30%；地沟油价格上涨导致成本增加，拖累利润。
• 盈利改善预期：随着生物柴油与地沟油价差扩大，公司Q3盈利能力有望显著提升。

生物基材料板块

• 产品增长：增塑剂、工业甘油、醇酸树脂等产品均实现快速增长。
• 营收表现：21H1增塑剂营收0.92亿元（+19.60%），工业甘油营收0.33亿元（+114.57%），醇酸树脂营收0.21亿元（+133.42%）。

出口与政策利好

• 出口增长：2021年H1生物柴油出口量达58.0万吨，同比增长38.7%；出口均价为1200美元/吨，同比增长10.8%。
• 政策推动：欧盟REDII修订版立法推动可再生能源和生物燃料使用比例提升，引导市场向环保型生物燃料倾斜，利好公司产品。

未来规划

• 产能扩张：公司计划在2021H2启动年产10万吨生物柴油项目，2022年底投产；长期规划3至5年内实现生物柴油年产能60万吨、生物基材料年产能20万吨。
• 产业布局：目标成为生物质能化一体化的领先企业，提升市场占有率和综合效益。

关键信息

• 投资建议：维持“买入”评级。
• 盈利预测：
  • 2021-2023年归母净利润分别为3.66/4.63/5.55亿元，同比增速分别为51.3%/26.3%/20.0%。
  • 摊薄EPS分别为3.05/3.86/4.63元。
  • 当前股价对应PE分别为21.5/17.1/14.2倍。
• 风险提示：
  • 原材料价格大幅波动风险。
  • 产品需求不及预期的风险。

财务指标概览

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（预计6个月内股价表现优于市场指数20%以上）。
• 行业投资评级：超配（预计行业指数表现优于市场指数10%以上）。

结论

卓越新能凭借生物柴油和生物基材料双轮驱动，受益于环保政策和出口需求增长，未来业绩增长可期。公司持续进行产能扩张，提升市场竞争力，维持“买入”评级。