20210331-安信证券-卓越新能-688196.SH-业绩符合预期_碳中和_下新机遇_5页_928kb

报告摘要

卓越新能于2021年3月31日发布2020年度业绩报告，全年实现营业收入15.98亿元，同比增长23.47%，归母净利润2.42亿元，同比增长12.37%。2020年第四季度净利润为0.49亿元，同比增长16.25%，环比增长4.43%。公司拟每10股派发8.2元股息。

业绩表现：公司2020年整体业绩增长平稳，尽管受到疫情和7月东宝厂区爆燃事故的影响，但通过技术改造和产能恢复，有效控制了负面影响。
产能与产品：公司生物柴油产销量分别为23.1万吨和22.8万吨，同比变动-5.96%和+13.01%，整体保持稳定。工业甘油产量增长70.91%，环保型醇酸树脂产品已投入生产。
毛利率变化：受原料价格上涨和人民币升值影响，2020年生物柴油毛利率下降至15.22%，综合毛利率下降至15.38%。
“碳中和”机遇：随着全球“碳中和”目标的推进，生物柴油作为零碳燃料需求将上升。生物柴油在制备过程中可吸收的二氧化碳量大于其使用过程中的排放量，因此被视为环保能源。
产能扩张计划：公司计划追加1亿元投资，将生物柴油产能从现有的28万吨提升至60万吨，并同步扩大生物基材料产品产能至20万吨，构建“生物质能化一体化”产业布局。
财务预测：预计公司2021年至2023年净利润分别为3.4亿、4.5亿和5.8亿元，对应PE分别为20倍、15倍和12倍，维持买入-A评级。
风险提示：存在原料价格波动和产能建设进度不及预期的风险。

年份	营收(百万元)	净利润(百万元)	每股收益(元)
2019	1,294.5	215.6	1.80
2020	1,598.4	242.2	2.02
2021E	2,267.0	342.7	2.86
2022E	2,965.0	450.7	3.76
2023E	3,706.3	580.6	4.84

年份	PE(X)	PB(X)	P/FCF	P/S	EV/EBITDA
2019	31.8	3.3	-625.2	5.3	16.0
2020	28.3	3.1	87.7	4.3	24.2
2021E	20.0	2.7	364.4	3.0	14.5
2022E	15.2	2.3	30.6	2.3	10.3
2023E	11.8	1.9	27.7	1.8	7.7

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	20.0%	15.4%	24.3%	23.7%	24.0%
净利润率	16.7%	15.2%	15.1%	15.2%	15.7%
ROE	10.4%	10.9%	13.4%	14.9%	16.1%
ROA	10.1%	10.6%	12.9%	14.5%	15.7%
ROIC	41.8%	41.6%	42.0%	39.3%	41.9%

指标	2020年	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	23.5%	41.8%	30.8%	25.0%
营业利润增长率	17.4%	34.6%	31.6%	28.9%
净利润增长率	12.4%	41.5%	31.5%	28.8%
EBITDA增长率	11.2%	54.1%	34.8%	27.8%
EBIT增长率	27.4%	40.1%	31.3%	28.1%
NOPLAT增长率	24.4%	27.1%	31.2%	28.1%
投资资本增长率	25.8%	40.4%	20.1%	24.6%
净资产增长率	7.5%	15.4%	17.6%	19.2%

张汪强、乔璐声明，具有证券投资咨询执业资格，对本报告内容和观点负责，信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。

本报告仅供安信证券客户使用，信息可能存在不完整或不准确，不构成投资建议，也不承担任何法律责任。

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