卓越新能 (688196) 总结
核心内容概述
卓越新能是一家专注于生物柴油及衍生品生产的公司，2020年实现营收15.99亿元，同比增长23.50%，归母净利2.40亿元，同比增长11.15%。公司Q4业绩显著企稳，主要得益于生物柴油价格上涨和新建产能的投产。公司预计2021年将实现产销高增长，进入产能释放期。
主要观点
- Q4业绩显著改善：公司Q4营收同比增长45%，净利润同比增长9.5%，业绩环比大幅改善。
- 产能扩张加速：公司已建成多个生物柴油生产基地，2021年新增产能预计达到30万吨以上，远期规划产能将达60万吨。
- 欧盟市场增长：欧盟《可再生能源指令II》（REDII）于2021年实施，生物柴油需求进入新一轮增长期，预计到2030年欧洲生物柴油需求将达2800万吨，对应市场空间超1500亿元。
- 国内政策推动：我国碳中和承诺和垃圾分类制度将推动生物柴油消费市场增长，预计到2025年仅垃圾分类就将新增超过300万吨的废油脂处理需求。
- 盈利预测上调：公司2020年净利略超预期，盈利预测小幅上调，预计2020-2022年净利分别为2.40亿元、3.60亿元、4.80亿元，对应PE分别为31倍、21倍、16倍，维持“买入”评级。
关键信息
股票数据
- 总股本/流通：120/29百万股
- 总市值/流通：6,960/1,670百万元
- 12个月最高/最低：71.92/33.50元
盈利预测与财务指标
| 项目 |
2019A |
2020E |
2021E |
2022E |
| 营业收入(百万元) |
1295 |
1599 |
2269 |
2949 |
| 净利润(百万元) |
216 |
240 |
360 |
480 |
| 摊薄每股收益(元) |
1.80 |
2.00 |
3.00 |
4.00 |
| 市盈率(PE) |
22.71 |
30.34 |
20.19 |
15.14 |
| 市净率(P/B) |
2.37 |
3.14 |
2.70 |
2.28 |
产能布局
- 现有产能：东宝10万吨/年、平林10万吨/年、厦门卓越8万吨/年、美山10万吨/年，合计产能近40万吨。
- 2021年新增：美山基地再新增10万吨产能，远期规划在美山基地新增10万吨烃基生物柴油及配套5万吨天然脂肪醇和5万吨丙二醇，总产能将达60万吨。
行业背景
- 全球趋势：欧盟、中国、日韩等主要经济体承诺碳中和，生物柴油需求旺盛。
- 欧盟政策：REDII实施后，生物燃料在交通部门的消费比例目标为14%，先进生物柴油添加比例下限提升至6.8%。
- 国内政策：碳达峰和碳中和目标将推动生物柴油在燃料领域的应用，垃圾分类制度将带来废油脂处理需求增长。
投资评级
- 行业评级：看好（未来6个月行业整体回报高于市场整体水平5%以上）。
- 公司评级：买入（未来6个月个股相对大盘涨幅在15%以上）。
财务表现
利润表（百万）
| 项目 |
2018A |
2019A |
2020E |
2021E |
2022E |
| 营业收入 |
1018 |
1295 |
1599 |
2269 |
2949 |
| 营业成本 |
858 |
1036 |
1299 |
1786 |
2321 |
| 营业利润 |
140 |
220 |
244 |
366 |
489 |
| 净利润 |
134 |
216 |
240 |
360 |
480 |
现金流量表（百万）
| 项目 |
2018A |
2019A |
2020E |
2021E |
2022E |
| 经营性现金流 |
255 |
179 |
169 |
182 |
341 |
| 投资性现金流 |
-76 |
-1157 |
-408 |
-538 |
-212 |
| 融资性现金流 |
-11 |
1087 |
706 |
480 |
-422 |
| 现金增加额 |
162 |
113 |
467 |
125 |
-293 |
预测指标
| 指标 |
2018A |
2019A |
2020E |
2021E |
2022E |
| 毛利率 |
16% |
20% |
19% |
21% |
21% |
| 销售净利率 |
13% |
17% |
15% |
16% |
16% |
| 销售收入增长率 |
17% |
27% |
24% |
42% |
30% |
| 净利润增长率 |
1.06 |
0.61 |
0.11 |
0.50 |
0.33 |
| ROE |
21% |
10% |
10% |
13% |
15% |
| ROA |
16% |
10% |
8% |
9% |
11% |
| ROIC |
6.52% |
5.84% |
4.37% |
5.93% |
7.50% |
| EPS (元) |
1.11 |
1.80 |
2.00 |
3.00 |
4.00 |
| PE (X) |
0.00 |
22.71 |
30.34 |
20.19 |
15.14 |
| PB (X) |
0.00 |
2.37 |
3.14 |
2.70 |
2.28 |
| EV/EBITDA (X) |
-1.56 |
30.31 |
38.66 |
27.58 |
21.48 |
投资团队信息
证券分析师
- 姓名：陶贻功
- 电话：010-88695226
- 邮箱：taoyg@tpyzq.com
- 执业资格证书编码：S1190520070001
销售团队
研究院信息
- 地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
- 电话：(8610)88321761
- 传真：(8610) 88321566
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