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卓越新能(688196)年报点评总结

核心内容

卓越新能作为我国生物柴油领域的龙头企业，2021年业绩显著增长，主要得益于生物柴油业务的量价齐升。公司全年实现营业收入30.83亿元，同比增长92.91%，归母净利润3.45亿元，同比增长42.33%。2022年一季度业绩预告显示，归母净利润预计为9471.73万元，同比增长65.21%。

主要观点

业绩驱动因素

• 生物柴油业务增长：2021年公司生物柴油产量达35.8万吨，销量33.0万吨，同比增长54.65%和44.70%。销售均价提升32.88%，推动全年生物柴油收入达27.30亿元，同比增长101.66%，占总收入的88.52%。
• 生物基材料业务增长：生物基材料收入达3.33亿元，同比增长40.56%。其中，生物增塑剂、生物甘油和醇酸树脂分别增长11.5%、112.26%和114.97%。
• 盈利能力提升：尽管面临原材料价格上涨和人民币升值的双重压力，公司通过技改和优化产品结构，有效稳定了盈利水平。生物增塑剂和工业甘油毛利率分别提升至19.76%和77.4%，显著改善了整体盈利结构。

市场前景广阔

• 全球碳减排趋势：生物柴油作为绿色能源，具有可再生性、环保性等优势。欧洲RED II指令推动可再生能源发展，预计废油脂甲酯将逐步替代棕榈油甲酯，市场需求有望大幅上升。
• 国内政策支持：我国尚未强制要求生物柴油在柴油中的使用，但上海已开始推广生物柴油在公交、环卫车辆的应用。国务院《2030年碳达峰行动方案》提出扩大生物柴油等清洁能源在交通运输领域的应用，为行业发展提供政策支持。

关键信息

项目进展

• 公司2021年新建10万吨生物柴油项目如期达产，第二条生产线于2022年10月完成建设。
• 2022年下半年将启动年产5万吨天然脂肪醇和年产10万吨烃基生物柴油项目，进一步提升产能。

未来业绩预测

• 2022-2024年EPS：预计分别为3.52元、4.34元和5.53元。
• 估值数据：以2022年3月30日收盘价67.59元计算，2022年PE为19.21倍，2023年PE为15.59倍。

财务指标

• 毛利率：2021年为10.62%，较2020年有所下降，但生物基材料毛利率提升明显。
• 资产负债率：2021年为3.98%，未来将逐步下降至0.89%。
• 市净率：2021年为2.84倍，预计2024年将降至1.99倍。
• 净利率：2021年为11.18%，预计未来将保持稳定。

投资评级

• 公司投资评级：增持（首次）
• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）

风险提示

• 原材料价格大幅上涨
• 海外市场需求不及预期

附录：财务数据汇总

营业收入（亿元）

• 2020A：15.98
• 2021A：30.83
• 2022E：37.88
• 2023E：46.83
• 2024E：56.85

净利润（亿元）

• 2020A：2.42
• 2021A：3.45
• 2022E：4.22
• 2023E：5.20
• 2024E：6.64

每股收益（元）

• 2020A：2.02
• 2021A：2.87
• 2022E：3.52
• 2023E：4.34
• 2024E：5.53

市盈率（倍）

• 2020A：29.99
• 2021A：20.36
• 2022E：19.21
• 2023E：15.59
• 2024E：12.21

市净率（倍）

• 2021年：3.28
• 2024年预计：1.99

总结

卓越新能凭借其在生物柴油领域的领先地位和持续的产能扩张，预计将在未来几年内保持快速增长。公司通过技术改进和产品优化，有效应对了成本上升和汇率波动带来的挑战，提升了盈利能力。随着全球碳减排政策的推进和国内政策的支持，公司有望在绿色能源市场中占据更大份额，成为行业发展的受益者。