20220819-中原证券-卓越新能-688196.SH-中报点评_生物柴油量价齐升_碳中和政策带来公司广阔发展前景_5页_852kb

报告摘要

卓越新能(688196)中报点评总结

核心内容

卓越新能作为中国生物柴油行业的龙头企业，在2022年上半年实现了营业收入和净利润的大幅增长，主要得益于生物柴油需求的量价齐升。公司不仅在出口方面表现突出，还通过产能扩张和项目投产，进一步巩固了其市场地位和盈利潜力。

主要观点

业绩增长显著：2022年上半年公司实现营业收入22.61亿元，同比增长101.50%；归母净利润2.65亿元，同比增长149.22%；扣非净利润2.59亿元，同比增长163.20%。第二季度单季业绩增长尤为突出，净利润同比增长236.51%。
量价齐升推动盈利：受俄乌冲突影响，欧洲原油与食用油供应紧张，导致生物柴油供给收缩，而以废弃油脂为原料的生物柴油需求大幅上升。公司出口量达20.2万吨，出口均价同比上涨42.96%，推动业绩增长。
盈利能力提升：上半年公司综合毛利率为12.67%，同比提升3.37个百分点；净利率为11.72%，同比提升2.24个百分点。人民币贬值也对公司盈利起到积极作用。
政策利好行业发展：全球碳中和趋势下，生物柴油作为绿色能源具有广阔前景。欧洲《可再生能源指令》（REDII）推动可再生燃料在交通领域的应用，预计废油脂甲酯将成为主要替代品。中国也在推进碳达峰行动方案，鼓励生物柴油替代传统燃油。
产能持续扩张：公司2021年建成10万吨生物柴油项目，2022年第二条生产线预计10月投产，未来年产能将达75万吨。同时，生物基材料年产能也将提升至20万吨，为公司未来业绩增长提供保障。
盈利预测与估值：预计公司2022、2023年EPS分别为4.06元和4.90元，对应PE分别为20.08倍和16.64倍，未来增长空间较大。

关键信息

财务数据（2022-06-30）

指标	2022-06-30
每股净资产（元）	21.64
每股经营现金流（元）	2.18
毛利率（%）	12.67
净资产收益率（摊薄）（%）	10.20
资产负债率（%）	8.83
总股本/流通股（万股）	12,000.00/3,000.00

个股表现

收盘价：81.54元
一年内最高/最低价：94.20/44.78元
市净率：3.77倍
流通市值：24.46亿元

投资评级

公司投资评级：增持（维持）
行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）

风险提示

产品价格下跌
原材料价格上涨
新项目进度不及预期

项目与产能预测

项目	年产能（万吨）	投产时间
生物柴油	40	2021年已投产
第二条生物柴油生产线	10	2022年10月
天然脂肪醇	5	2022年下半年
烃基生物柴油	10	2022年下半年

财务预测与估值数据（2022-2024）

年度	营业收入（亿元）	净利润（亿元）	EPS（元）	P/E（倍）
2022E	41.25	4.87	4.06	20.08
2023E	50.35	5.88	4.90	16.64
2024E	61.25	7.20	6.00	13.59

财务比率（2022-2024）

指标	2022E	2023E	2024E
毛利率（%）	11.52	11.42	11.35
净利率（%）	11.81	11.68	11.75
ROE（%）	16.48	16.59	16.88
ROIC	15.95	16.03	16.17
P/B	3.31	2.76	2.29
EV/EBITDA	14.94	10.90	7.49

总结

卓越新能凭借生物柴油的量价齐升，实现了业绩的大幅增长，同时受益于全球碳中和政策的推动，未来发展潜力巨大。公司通过产能扩张和项目投产，增强了市场竞争力和盈利能力。盈利预测显示，公司未来几年业绩将持续增长，估值合理，具备长期投资价值。尽管存在一定的市场和政策风险，但其在绿色能源领域的领先地位和持续的产能扩张，使其在行业竞争中占据有利位置。

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