碳中和系列专题报告：碳中和系列报告（一），碳中和背景下的路径指引及行业展望-20210331-长城证券-64页_3mb

碳中和背景下的路径指引及行业展望总结

核心观点

• 实现碳中和是国家层面的顶层设计，是推动经济长期可持续发展的必要条件。
• 我国碳中和目标包括：单位GDP能耗和碳排放分别降低13.5%、18%（“十四五”期间），2030年单位GDP碳排放比2005年下降65%以上，非化石能源占比达25%左右。
• 实现碳中和的路径包括：能效提升（节能减排、提质增效）、零碳排放（能源替代、终端再电气化）和负碳技术（农林碳汇、CCUS等）。
• 政策抓手包括：碳交易市场和绿色金融体系，未来碳成交均价有望缓慢上升，绿色金融将发挥资源配置、风险管理、市场定价三大功能。

碳中和实现路径

1. 能效提升

• 节能减排：通过供给侧改革，逐步淘汰高能耗、高排放产能，收紧碳排放和能源消耗指标。
• 提质增效：推动再生资源回收利用，包括废弃物能源化、资源化利用，高耗能行业产品的再生（如废钢、再生铝、塑料循环利用）以及动力电池回收利用。

2. 零碳排放

• 能源替代：以风电、光伏、核电、储能、氢能等新能源及传统清洁能源替代煤炭、石油等高排放能源。
• 终端再电气化：推动交通、生产、居民等领域的电气化，实现清洁能源对化石能源的替代。

3. 负碳技术

• 碳汇：通过植树造林、森林管理等方式吸收二氧化碳，是当前主要的负碳技术。
• CCUS：碳捕集、利用与封存技术，目前经济性较差，需关注技术升级。
• 负碳技术发展：是最终实现碳中和的必要技术，将在未来发挥重要作用。

碳中和背景下的行业展望

1. 电力行业

• 新能源快速发展：风光发电成本持续下降，进入平价上网时代，装机规模有望迎来第二次爆发式增长。
• 火电角色转变：从主力电源逐步变为辅助电源，容量电价政策有望出台，保障火电合理收益。
• 储能行业崛起：作为风光发电的配套，储能行业将快速发展，尤其是电化学储能。
• 核能发展：核能作为基荷电源，未来将承担更多电网调节作用，发展速度加快，技术成熟。

2. 交通运输行业

• 道路运输：电动车技术成熟，乘用车与客车已初步渗透，但货运场景仍需突破。
• 民航：减排主要依赖生物质燃油替代与运营优化，新能源技术成熟度较低。
• 铁路：电气化率高，全程电气化具备确定性，可通过“公转铁”辅助减排。
• 水运：清洁能源技术可行，可通过“公转水”辅助减排。

3. 有色金属行业

• 硅：工业硅属高耗能行业，未来供给侧限制或进一步加强，但下游光伏产业需求增长。
• 镍钴锂：新能源汽车发展推动原材料需求爆发，相关企业将受益。
• 铝：电解铝成本受电价影响可能上升，但光伏和新能源汽车需求将拉动消费。

4. 建材行业

• 政策+技术+清洁能源+海外进口：共同推动碳排放下降。
• 水泥行业：碳中和的关键环节，需进行总量控制和绿色技术应用。
• 玻璃行业：推广清洁能源，如天然气，减少碳排放。
• 瓷砖行业：通过“煤改气”和技术创新实现碳减排。

5. 基础化工行业

• 供给侧改革：高耗能行业将面临产能压缩，中小公司或被迫出清。
• 新能源材料：可降解塑料、碳纤维等材料将受益。
• 清洁能源：清洁能源在总能源消耗中占比提升，相关设备材料迎来发展机遇。

6. 石油化工行业

• 提高能效：通过装置规模扩大和一体化降低单位产品能耗。
• 氢能发展：氢能作为零碳排放技术，未来潜力巨大。

7. 环保行业

• 碳监测：碳排放核算与监测需求上升，CEMS将成为主流。
• 负碳技术：如农林碳汇、CCUS等，生态修复和园林绿化行业前景广阔。
• 垃圾分类：提高资源化比例，减少碳排放，全产业链受益。

投资建议

1. 能效提升

• 节能减排：关注海螺水泥、华新水泥、旗滨集团、合盛硅业、神火股份、华鲁恒升、鲁西化工、宝丰能源、恒力石化、荣盛石化等。
• 提质增效：关注盈峰环境、龙马环卫、ST宏盛、瀚蓝环境、伟明环保、光大环境（垃圾回收处理）；格林美、宁德时代、赣锋锂业、华友钴业、光华科技（电池回收）；中再资环（再生资源）。

2. 零碳排放

• 新能源设备：关注阳光电源、锦浪科技、固德威（逆变器）；日月股份、明阳智能、新强联、禾望电气、中简科技（风电设备）；隆基股份、福斯特、通威股份、东方日升（光伏设备）；中国核建、上海电气、东方电气、江苏神通、中广核技、中核科技、应流股份、沃尔核材（核能）；宁德时代、派能科技（储能）；亿华通-U、潍柴动力（氢能）；卓越新能（生物质柴油）；协鑫能科、中闽能源、太阳能、节能风电、龙源电力（H）、大唐新能源（H）（新能源运营）。

3. 负碳技术

• 碳监测：关注雪迪龙、先河环保。
• 农林碳汇：关注绿茵生态、冠中生态、铁汉生态、蒙草生态（生态修复）；东方园林、岭南股份（园林绿化）。

政策与市场动态

碳交易市场

• 中国：全国碳市场落地，目前仅覆盖火电行业，未来将逐步扩展至石化、化工、建材、钢铁、有色金属、造纸、航空等高排放行业。
• 国际经验：欧洲碳交易体系进入稳固期，美国尚未形成统一体系，日本构建强制总量交易体系，韩国采用总量控制模式，逐步向有偿拍卖过渡。

绿色金融

• 发展现状：绿色贷款余额达11.95万亿元，占全部贷款6.92%，2020年绿色债券发行规模稳定在2100亿元左右。
• 未来趋势：绿色金融体系将逐步完善，支持绿色环保产业发展，ESG评价体系逐步建立，高ESG评级企业将获得更低融资成本。

风险提示

• 经济增速下行风险
• 政策不及预期风险
• 用电量下滑风险
• 大规模风光上网后电网消纳能力不足风险
• 终端需求不足风险
• 行业竞争加剧风险

总结

碳中和是国家经济可持续发展的关键战略，通过能效提升、零碳排放、负碳技术三大路径实现。电力、交通、有色、建材、化工、石化、环保等行业将受益于政策引导和技术进步。碳交易和绿色金融作为政策抓手，将推动行业向低碳转型。投资建议主要围绕新能源、储能、环保、核能等方向，关注具有竞争力的企业和新技术应用。未来十年，碳中和将推动我国经济结构转型，绿色产业迎来发展机遇。