20181025-招商证券-克来机电-603960.SH-2018年前三季度业绩符合预期_内生外延看好公司长期成长_5页_887kb

报告摘要

克来机电（603960.SH）在2018年前三季度实现了显著的业绩增长，主要得益于自动化装备业务的稳步提升以及子公司上海众源的并表贡献。公司当前股价为26.13元，整体表现稳健，财务状况良好，具备较强的盈利能力与成长潜力。

业绩表现：2018年前三季度，公司营业收入达到3.67亿元，同比增长137.79%；净利润为4243.67万元，同比增长59.77%；扣非后净利润为3922.77万元，同比增长73.94%。其中，第三季度营收同比增长231.14%，净利润同比增长69.35%。
业务增长：自动化装备业务持续增长，前三季度销售收入约2.17亿元，同比增长41%。同时，公司与博世合作的海外订单显著提升，为未来业绩增长提供支撑。
订单与库存：公司当前在手订单超过4亿元，库存增长至2.09亿元，预计对应约3.5亿元销售收入，有望在第四季度及2019年第一季度确认，进一步推动业绩增长。
现金流改善：第三季度经营性现金流净额为3263.94万元，同比增长52.87%，环比增长205.72%，显示公司现金流逐步回归健康状态。
估值与评级：公司预计2018-2020年净利润分别为0.87亿元、1.17亿元、1.60亿元，对应PE分别为40.6、30.2、22.0倍。分析师维持“强烈推荐-A”投资评级，认为公司具备长期成长性。

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	192	252	630	880	1188
营业利润（百万元）	39	52	112	155	209
净利润（百万元）	36	46	87	117	160
每股收益（元）	0.60	0.45	0.64	0.87	1.19
PE	43.8	58.7	40.6	30.2	22.0
PB	6.7	6.2	7.0	5.9	4.9

季度	营业收入（百万元）	营业毛利（百万元）	营业费用（百万元）	管理费用（百万元）	财务费用（百万元）	营业利润（百万元）	归属母公司净利润（百万元）	EPS（元）
17Q2	62	15	1	7	(0)	6	6	0.04
17Q3	38	15	1	8	(1)	7	8	0.06
17Q4	98	39	1	9	(2)	27	20	0.15
18Q1	95	33	1	13	(1)	20	15	0.11
18Q2	145	36	2	16	(1)	18	13	0.09
18Q3	127	37	2	9	(1)	26	14	0.16

比率	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入年增长率	24%	31%	150%	40%	35%
营业利润年增长率	12%	34%	114%	38%	35%
净利润年增长率	17%	29%	88%	35%	37%
毛利率	35.4%	35.7%	32.1%	32.0%	32.1%
净利率	18.6%	18.4%	13.8%	13.3%	13.5%
ROE	15.3%	10.6%	17.2%	19.7%	22.2%
ROIC	12.7%	8.9%	17.3%	19.8%	21.9%
资产负债率	38.5%	30.6%	42.3%	45.4%	47.4%
资产周转率	0.5	0.4	0.7	0.7	0.8
存货周转率	1.2	1.5	2.3	1.8	1.8
应收账款周转率	2.9	3.9	5.6	4.9	4.8
应付账款周转率	6.4	6.0	7.3	5.8	5.7