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克来机电（603960）公司三季报点评总结

核心内容

克来机电（603960）于2018年10月26日发布三季报，2018年前三季度实现营业收入3.67亿元，同比增长137.79%；归母净利润4243.67万元，同比增长59.77%；扣非后归母净利润3922.77万元，同比增长73.94%。公司当前股价为25.77元，总市值34.84亿元，流通市值13.35亿元，总股本13,520万股，流通股本5,181万股。12个月内股价最高为37.48元，最低为17.64元。

主要观点

• 业绩表现良好：公司前三季度业绩基本符合预期，主要得益于订单增长和众源并表。
• 业务结构：公司本部贡献收入约60%，自动化装备增速约35%，其余业绩来自上海众源。
• 毛利率变化：前三季度综合毛利率为28.82%，与中报基本持平但较去年同期有所下降，主要因众源并表及产品毛利率较低。
• 存货增长：存货同比增长90.62%，主要由于订单增长及众源并表。
• 订单充足：四季度为设备交付旺季，公司当前在手订单充足，预计今明两年业绩将持续高增长。
• 技术突破：公司积极投入研发，在新能源电机电控装备、车身稳定电子系统装配测试线、无人驾驶控制器测试设备等新领域取得技术突破。
• 客户资源：公司与博世、联合电子等下游优质大客户有多年深度合作，具备较强的市场竞争力。
• 盈利预测：预计2018-2020年公司EPS分别为0.64、0.90、1.27元，对应PE分别为40.18、28.55、20.36倍，维持“强烈推荐”评级。

关键信息

盈利预测（单位：亿元）

财务指标分析

估值指标

风险提示

• 下游需求扩张不及预期
• 工艺研发不及预期
• 行业竞争加剧

投资建议

分析师认为公司未来业绩增长可期，维持“强烈推荐”投资评级，预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅将超过15%。

公司背景

克来机电是国内汽车电子装备领域的领先企业，具有博世全球关键供应商资质，与多家优质客户保持长期合作关系。公司通过现金收购上海众源，进一步拓展产业链，并受益于国标升级带来的市场需求增长。众源产品已符合“国六”排放标准，未来毛利率有望提升。

联系信息

• 分析师：曲小溪、张如许、刘峰
• 联系人：王志杰（研究助理）

声明与承诺

• 研究员承诺独立、客观地出具报告，不因报告内容获得任何形式的报酬。
• 本报告仅面向专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。
• 本报告版权属于长城证券，未经许可不得翻版、复制和发布。

投资评级说明

• 公司评级：强烈推荐（预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上）
• 行业评级：推荐（预期未来6个月内行业整体表现战胜市场）