20181025-太平洋-克来机电-603960.SH-大订单确认促进现金流恢复_维持全年业绩预期不变_6页_1mb

报告摘要

克来机电（603960）是一家从事工业资本货物的公司，2018年三季报显示其营业收入和净利润均实现显著增长。公司通过大订单确认促进了现金流的恢复，并维持全年业绩预期不变。分析师认为，公司未来2-3年有望快速增长，因此维持“买入”评级。

业绩表现：2018年三季报营业收入为3.67亿元，同比增长137.79%；归属上市公司股东净利润为4244万元，同比增长59.77%。
订单与交付：公司已确认博世全球订单约6000万元，预计年内还有望交付一条生产线。同时，上海众源因国五转国六政策保持满负荷运营，高毛利率的国六产品占比将提升。
毛利率与净利率：受大订单尚未确认收入但成本已付出影响，公司2018Q3毛利率和净利率同比下滑，但受益于国六产品占比提升及部分大订单确认，环比有所回升。预计全年毛利率和净利率仍有提升空间。
产能扩张：公司正在筹划第三期厂房建设，预计2019年投产。主业方面，工程师人数已增至400人左右。上海众源2017年底产能为170万套，预计2019年中达到250万套，2020年目标为300万套。
现金流改善：经营性现金流净额明显好转，主要得益于博世全球订单的交付与回款。
盈利预测：公司2018-2020年每股收益（EPS）预计分别为0.82元、1.23元和1.65元，对应PE分别为32倍、21倍和16倍，维持“买入”评级。
财务指标：公司资产规模和负债水平逐年上升，但资产负债率保持在合理区间。ROE和ROIC持续提升，反映公司盈利能力增强。

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	251.91	607.52	827.65	1040.33
净利润（百万元）	50.49	85.54	128.06	172.07
EPS（元）	0.47	0.82	1.23	1.65
PE	55	32	21	16
PB	5.85	5.08	4.27	3.53
EV/EBITDA	40.75	21.56	14.55	10.61

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
销售收入增长率	30.92%	141.16%	36.23%	25.70%
营业利润增长率	41.04%	76.27%	50.92%	35.07%
净利润增长率	41.05%	69.41%	49.71%	34.37%
毛利率	35.70%	30.86%	32.61%	33.94%
三费率	12.28%	13.57%	13.52%	13.52%
净利率	20.04%	14.08%	15.47%	16.54%
ROE	10.88%	15.99%	20.10%	22.33%
ROA	7.55%	9.05%	10.76%	11.78%
ROIC	20.19%	29.09%	33.78%	40.19%