20240306-交银国际证券-蔚来-SW-09866.HK-4季度收入高于预期_但亏损较预期大_维持中性_6页_414kb

蔚来汽车（9866HK）2023年第四季度业绩报告指出，尽管收入高于市场预期，但亏损显著扩大，导致分析师维持中性评级。具体而言，Q4营收达171亿元人民币，环比下降103%，较预期高4%，但净亏损536亿元，较第三季度扩大178%。毛利率为75%（汽车毛利率119%），主因成本下降，但销售和研发费用分别环比增长307%和101%，拖累亏损。公司现金储备增至573亿元，支持其战略。

展望2024年一季度，交付指引符合预期，但全年销量增长压力大。分析师预测2024/2025年销量增长191%/325%，至19/25万辆，但因新子品牌“阿尔卑斯”发布（首款车型SUV，定价约25万元），亏损预计居高不下。基于市销率下调目标价至403港元/51美元，维持中性评级，鉴于行业价格战对估值影响。

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