20240306-开源证券-蔚来-SW-09866.HK-港股公司信息更新报告_NIO主品牌有赖销售提效_期待2024H2阿尔卑斯_3页_600kb

蔚来-SW（09866HK）投资分析报告总结

1. 投资评级与估值

• 评级：增持（维持）
• 目标股价：当前股价43.800港元，对应2024-2026年PS估值分别为11、9、8倍。
• 2024-2026年营收预测：622、782、848亿元，同比增长率分别为12%、26%、8%。
• 2024-2026年Non-GAAP净利润预测：-175、-118、-115亿元，调整后EPS分别为-10.2、-6.8、-6.6港元。

2. 核心业务动态

• 主品牌销量：依赖销售提效，2024年暂无新车型发布。
• 阿尔卑斯子品牌：预计2024Q3发布首款车型，2024Q4实现规模交付，目标价格区间20-30万元。
• 交付目标：2024Q1目标31-33万辆，1-2月已交18万辆，3月有望完成13-15万辆。
• 年度销量预期：2024年销量预计约19万辆，形成8款主品牌+1款阿尔卑斯的产品矩阵。

3. 财务数据关键点

• 2023Q4毛利率：汽车毛利率环比提升至119%，整体毛利率下滑至75%。
• 亏损扩大：2023Q4Non-GAAP净亏损49亿元，单车亏损达99万元，主要因研发和销售费用增长。

4. 风险提示

• 产品推出不及预期
• 产能及供应链风险
• 新能源汽车渗透率低于预期

5. 行业与公司展望

• 分析师看好阿尔卑斯子品牌对销量增长的催化作用。
• 2024全年依赖销售网络优化和阿尔卑斯的协同效应维持稳健增长。