20231206-交银国际证券-蔚来-SW-09866.HK-3季度毛利和亏损均好于预期_负面因素已大致反映_上调至中性_6页_355kb

蔚来汽车(9866HK)2023年三季度业绩与报告总结

业绩概览

• 营收：2023年三季度营收1907亿元人民币，环比增长1174%，低于市场预期。
• 交付量：达到55,432辆，环比增长1357%。
• 毛利率：季度毛利率达8%，其中汽车毛利率11%，环比改善48个百分点，主要因成本下降（电池等）和规模效应。
• 净亏损：净亏损456亿元，较上一季度收窄248%，亏损额低于预期27%-28%。
• 现金储备：季末现金及现金等价物为452亿元，比1季度末大幅提升。

关键分析与展望调整

• 销量与车型：预测2023年四季度交付量为47-49万辆，环比下降15%-16%，低于预期。尽管NIODAY新车型发布，但市场对其增量作用有限，主要车型体系已全面覆盖。子公司“阿尔卑斯”成为新增长点，但可能暂时增加亏损和费用，长期看可能受益于电池价格下降。
• 负面因素已反映：下调2024年收入增长预测30%，预计收入基本持平于2023年。基于稳定市销率，目标价被下调至52港元/66美元。认为当前股价已反映销量不确定性、亏损及现金状况问题，市销率估值在行业中最低，短期下行空间有限。
• 评级调整：将公司港股和美股评级由“沽出”上调至“中性”。

风险提示

• 交付量低于预期
• 亏损收窄速度慢于预期

法律与披露信息

• 包含分析师披露、商业关系披露及免责声明，需阅读。

财务数据摘要 (单位：百万人民币)

评级与目标价

• 评级：中性
• 目标价：52港元/66美元

请知悉，以上摘要仅为所提供报告的关键信息提炼，报告原文包含更详细分析和图表数据。