20220427-光大证券-科达利-002850.SZ-2022年一季度报告点评_Q1业绩符合预期_持续扩产彰显未来信心_3页_318kb

报告摘要

科达利（002850.SZ）2022年Q1报告总结

核心内容

科达利于2022年4月26日发布2022年第一季度报告，显示公司业绩符合预期，营收和利润均实现增长。2022年Q1实现归母净利润1.69亿元，同比增长93.33%，环比增长1.26%；扣非后归母净利润1.61亿元，同比增长99.27%，环比增长0.53%。公司毛利率为24.00%，环比上升2.33个百分点，净利率为11.02%，环比略有下滑。尽管铝价上涨较快，但公司通过优化客户和产品结构、提升产能利用率和良率，成功对冲了原材料成本上升的影响。

主要观点

业绩表现：公司Q1业绩稳定增长，且位于业绩预告下分位，显示出较强的抗压能力。
盈利能力：毛利率和净利率表现稳健，尽管净利率略有下降，但毛利率的提升表明公司成本控制和产品结构优化取得成效。
研发投入：研发费用同比增长132.03%，表明公司持续加大技术创新投入，为未来增长奠定基础。
财务策略：财务费用大幅增长259.04%，长期借款增长187.50%，显示公司正在通过增加负债推进产能扩张。
产能扩张：公司在国内和海外多个地区持续扩产，包括惠州、溧阳、大连、西安、上海等地，以及匈牙利、瑞典、德国等海外基地，有助于提升整体产值和市场份额。
客户结构：与CATL、中创新航、亿纬锂能、LG、松下、特斯拉、Northvolt、三星等国内外头部企业建立了长期稳定的合作关系，客户质量良好。
技术布局：公司布局4680大圆柱电池结构件，通过供应LG的21700电池结构件进入特斯拉供应链，为未来技术应用和市场拓展提供支持。
市场前景：4680电池因其成本优势、良好导热性能和快充能力，有望成为高端车市场主流，公司有望受益于汽车电动化和储能行业的高速发展。

关键信息

盈利预测与估值

指标	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	9,140	13,229	19,150
净利润(百万元)	1,143	1,725	2,506
EPS(元)	4.91	7.41	10.76
PE	21	14	9
PB	4.2	3.3	2.5

财务指标分析

盈利能力：毛利率从2020年的28.2%小幅下降至2021年的26.2%，但2022E预计回升至28.6%。归母净利润率从2020年的9.0%提升至2021年的12.1%，预计2022E进一步提升至12.5%。
费用率：销售费用率维持在较低水平，管理费用率略有上升，财务费用率因负债增加而显著提升，研发费用率保持稳定。
偿债能力：资产负债率从2020年的26%上升至2021年的37%，预计2022E将升至53%。流动比率和速动比率有所下降，但归母权益/有息债务和有形资产/有息债务保持在合理范围内。

市场表现

股价表现：当前股价为101.81元，近3月换手率高达71.16%。
评级：维持“买入”评级，未来6-12个月投资收益率有望领先市场基准指数15%以上。

风险提示

原材料价格波动风险
技术路线变更风险
疫情影响
竞争加剧风险

作者信息

分析师：
- 殷中枢：执业证书编号 S0930518040004，联系电话 010-58452063，邮箱 yinzs@ebscn.com
- 郝骞：执业证书编号 S0930520050001，联系电话 021-52523827，邮箱 haoqian@ebscn.com
- 黄帅斌：执业证书编号 S0930520080005，联系电话 021-52523828，邮箱 huangshuaibin@ebscn.com
联系人：
- 陈无忌：联系电话 021-52523693，邮箱 chenwuji@ebscn.com
- 和霖：联系电话 021-52523853，邮箱 helin@ebscn.com

公司概况

总股本：2.33亿股
总市值：237.14亿元
一年最低/最高：66.11/193.08元
每股指标：
- 每股红利：2022E为0.99元，2023E为1.49元，2024E为2.16元
- 每股经营现金流：2022E为2.77元，2023E为8.24元，2024E为9.96元
- 每股净资产：2022E为24.39元，2023E为30.81元，2024E为40.09元
- 每股销售收入：2022E为39.24元，2023E为56.80元，2024E为82.22元