20220427-东吴证券-科达利-002850.SZ-2022年一季报点评_业绩符合市场预期_海外市场及大圆柱带来新增量_5页_511kb

科达利（002850）2022年一季报总结

核心内容

科达利（002850）发布2022年第一季度财报，整体表现符合市场预期，业绩稳步增长。公司通过海外市场拓展及大圆柱结构件业务的推进，持续展现高成长潜力。

主要观点

• 业绩表现：
  2022Q1公司实现营业收入15.7亿元，同比增长96%，环比增长6%；归母净利润1.69亿元，同比增长93.33%，环比增长1.26%。扣非归母净利润为1.61亿元，同比增长99%，略低于业绩预告上限，但整体仍符合市场预期。

• 盈利能力：
  Q1毛利率为24.00%，同比微降1.93个百分点，环比上升2.33个百分点；归母净利率为10.80%，同比微降0.13个百分点，环比下降0.48个百分点；扣非归母净利率为10.26%，同比上升0.18个百分点，环比下降0.54个百分点。若扣除0.29亿元运费计入成本的影响，毛利率为26%，同比持平，环比微降。

• 收入与增长预期：
  公司收入逐季上升，全年预计收入将翻番至90-100亿元。Q2预计收入环比增长20%，下半年随着旺季到来和新产能释放，增长将进一步提速。

• 盈利抗压能力：
  尽管Q1受原材料铝价上涨及春节加班费增加影响，毛利率微降，但净利率基本保持稳定，显示公司具备较强的盈利抗压能力。预计Q2铝价将小幅下降，全年净利润率维持在11%左右。

• 产能与市场布局：
  公司紧跟全球及国内电池大客户布局产能，拥有设备、原材料及良率方面的领先优势。欧洲三大基地逐步建成，2022H2开始起量，2023年将全面放量。国内惠州三期、溧阳二期、宜宾、宁德等产能陆续释放，荆门、南昌基地启动建设，公司整体产值规划接近200亿元，远超竞争对手。

• 大圆柱结构件业务：
  公司大圆柱结构件已获得国内外大客户定点，2022H2起量，并进入欧美市场，预计2023年将成为新的增长点，推动公司全球市场份额进一步提升。

• 费用控制：
  公司期间费用率同比下降，2022Q1期间费用合计1.58亿元，费用率为10.08%，同环比下降1.3个百分点及上升3.64个百分点。

• 现金流状况：
  Q1经营活动净现金流净流出1.67亿元，同比扩大1756%，主要由于生产及采购增加，支付供应商贷款增加。但公司账面现金较年初增长12%，短期借款增长74.35%，显示公司在扩张过程中保持一定的流动性。

关键信息

• 财务预测：
  调整后的2022-2024年归母净利润分别为10.55/16.57/24.03亿元，同比增长95%/57%/45%。对应PE分别为22x/14x/10x，给予2022年35xPE，目标价158.6元，维持“买入”评级。

• 风险提示：
  电动车销量不及预期及铝价波动超市场预期可能对公司业绩产生影响。

财务数据概览

投资评级

• 公司投资评级：买入（维持）
• 行业投资评级：未明确

其他重要财务指标

股价与市场数据

估值与预测

• 目标价：158.6元
• PE倍数：2022年35xPE
• 盈利预测：归母净利润10.55/16.57/24.03亿元，对应PE为22x/14x/10x

总结

科达利2022年第一季度业绩表现稳健，符合市场预期。公司凭借产能扩张和海外布局，展现出持续增长的潜力。尽管Q1受原材料及成本因素影响，毛利率略有下降，但净利率保持稳定，盈利能力较强。随着Q2铝价回落及下半年旺季来临，公司预计全年收入将实现翻倍增长。大圆柱结构件业务的推进将成为新的增长点，进一步提升公司全球市场份额。公司费用控制良好，但存货增加及现金流压力仍需关注。总体来看，公司具备较强的竞争力和增长动力，维持“买入”评级。