20220814-东吴证券-科达利-002850.SZ-2022年中报点评_业绩符合市场预期_新产品+海外市场即将起量_8页_639kb

科达利（002850）2022年中报总结

核心内容

科达利在2022年上半年实现了稳健增长，业绩符合市场预期。公司专注于锂电池结构件和汽车结构件的制造，受益于新能源汽车行业的快速发展，同时积极拓展海外市场及新技术应用，为公司未来增长提供支撑。

主要观点

• 业绩表现：2022年H1公司实现营业总收入33.88亿元，同比增长88%；归母净利润3.44亿元，同比增长57.51%，处于业绩预告中值，符合市场预期。
• 盈利能力：2022年H1毛利率为24.58%，同比下降3.35个百分点；净利率为10.3%，同比下降1.98个百分点。Q2毛利率环比增长1.07个百分点，净利率环比下降1.19个百分点，主要由于研发费用增加及新增产能爬坡。
• 增长预期：公司预计2022全年收入将翻倍增长至90亿元，2023年仍可维持50%以上增长。下半年铝价下跌及产能利用率提升将推动盈利环比改善，全年净利率有望维持在11%-12%之间。
• 技术升级与市场拓展：受益于宁德时代麒麟电池及特斯拉4680电池技术升级，公司大圆柱结构件业务迎来增长机遇。海外产能（瑞典、德国、匈牙利）已小批量出货，预计2023年可贡献5-10亿元收入。
• 产能扩张：公司总产值规划约220亿元，国内多个基地（惠州、溧阳、宜宾、荆门等）持续建设中，海外基地进展顺利，产能释放将带来显著增量。

关键信息

财务数据概览

投资评级与目标价

• 维持“买入”评级。
• 给予2023年30xPE，目标价为213.3元。

风险提示

• 原材料价格波动。
• 电动车销量不及预期。

费用与研发投入

• 2022年H1期间费用合计3.77亿元，费用率为11.12%，同比减少0.68个百分点。
• 研发费用大幅增长，2022年H1研发费用为1.44亿元，同比增长159%。主要由于新产品开发及技术升级，如麒麟电池、4680电池等，公司需投入更多资源开发新模具。

资产与负债情况

现金流情况

业务结构拆分

财务指标趋势

• 毛利率：从2021年的26.25%降至2022年的25.35%，预计2023年将略有回升至25.15%。
• 净利率：从2021年的12.12%降至2022年的11.17%，预计2023年将提升至11.35%。
• ROE（摊薄）：从2021年的11.89%提升至2022年的18.94%，预计2023年将达23.40%。
• ROIC：从2021年的12.07%提升至2022年的18.16%，预计2023年将达20.96%。

产能布局

• 国内基地：惠州三期、溧阳二期、宜宾、宁德产能已投产，荆门、南昌、山东基地正在建设中。
• 海外基地：瑞典、德国、匈牙利基地进展顺利，已小批量出货，预计2023年海外基地可贡献5-10亿元收入。

市场数据

图表说明

• 图1：公司分季度经营情况。
• 图2：公司季度盈利能力。
• 图3：公司分业务拆分情况。
• 图4：公司主要子公司经营情况。
• 图5：铝价格走势。
• 图6：公司季度费用情况。

结论

科达利凭借新能源汽车行业的高景气度和持续的产能扩张，展现出强劲的增长潜力。公司技术升级和海外市场拓展将为未来业绩提供有力支撑，尽管短期内面临毛利率下降和净利率承压，但随着铝价回落和产能利用率提升，盈利有望显著改善。因此，公司维持“买入”评级，目标价为213.3元。