20221027-东吴证券-科达利-002850.SZ-2022年三季报点评_收入亮眼_业绩符合市场预期_6页_503kb
报告摘要
科达利（002850）2022年三季报总结
核心内容
科达利2022年前三季度实现营收59.7亿元，同比增长 $99.86%$，归母净利润5.93亿元，同比增长 $58.45%$。Q3营收25.82亿元，同比增长 $117.89%$，环比增长 $41.69%$，利润符合市场预期。公司维持“买入”评级，目标价为160.8元，基于23年 $25x\mathrm{PE}$。
主要观点
- 业绩表现：Q3收入略超预期，利润符合预期。全年收入有望超93亿元，同比翻倍增长，2023年预期增长 $50%+$。
- 盈利能力：Q3毛利率为 $22.38%$，环比下降 $2.69%$，但净利率维持平稳，为 $9.66%$，预计全年净利率将保持 $10%$ 左右。
- 产能扩张：公司总产值规划约240亿元，海外基地进展顺利，预计2023年贡献5-10亿元收入。麒麟电池和4680电池的放量将带来新增长点。
- 费用控制：Q3期间费用率同比下降，销售、管理费用率均有所下降，财务费用率有所上升，但整体费用控制良好。
- 现金流与库存：Q3末应收账款大幅增长，经营性现金流净额下降，但公司账面现金增长显著，短期借款和流动负债增加，显示公司正在加速扩张。
关键信息
财务预测（单位：百万元）
| 年度 | 营业总收入 | 同比 | 归属母公司净利润 | 同比 | 每股收益（摊薄） | P/E（现价 & 摊薄） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2021A | 4,468 | 125.06% | 542 | 203.19% | 2.31 | 37.97 |
| 2022E | 9,155 | 104.92% | 936 | 72.77% | 3.99 | 21.98 |
| 2023E | 14,379 | 57.06% | 1,508 | 61.12% | 6.43 | 13.64 |
| 2024E | 20,234 | 40.72% | 2,210 | 46.55% | 9.43 | 9.31 |
财务指标（单位：百万元）
| 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 流动资产 | 3,527 | 6,608 | 10,154 | 14,128 |
| 负债合计 | 2,686 | 5,978 | 9,113 | 11,729 |
| 所有者权益合计 | 4,641 | 5,547 | 6,921 | 8,934 |
| 资产负债率 | 36.66% | 51.87% | 56.84% | 56.77% |
| P/B（现价） | 4.49 | 3.74 | 2.99 | 2.31 |
| ROIC | 13.20% | 16.42% | 19.48% | 22.40% |
| ROE-摊薄 | 11.89% | 17.14% | 22.06% | 24.97% |
费用率（单位：百万元）
| 指标 | 2021Q1 | 2021Q2 | 2021Q3 | 2022Q1 | 2022Q2 | 2022Q3 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 销售费用 | 18.35 | 20.80 | 28.58 | 4.93 | 6.88 | 8.74 |
| 销售费用率 | 2.29% | 2.08% | 2.41% | 0.31% | 0.38% | 0.34% |
| 管理费用 | 28.56 | 42.25 | 49.64 | 47.40 | 56.39 | 65.10 |
| 管理费用率 | 3.57% | 4.22% | 4.19% | 3.03% | 3.09% | 2.52% |
| 研发费用 | 41.83 | 55.45 | 63.22 | 97.06 | 143.81 | 155.42 |
| 研发费用率 | 5.23% | 5.53% | 5.34% | 6.20% | 7.89% | 6.02% |
| 财务费用 | 2.38 | 3.08 | 5.87 | 8.54 | 11.93 | 24.85 |
| 财务费用率 | 0.30% | 0.31% | 0.50% | 0.55% | 0.65% | 0.96% |
| 期间费用率 | 11.39% | 12.13% | 12.43% | 10.08% | 12.02% | 9.84% |
营运情况
- 库存：Q3末存货为11亿元，较Q2末减少 $11%$，主要由于Q2需求偏弱，Q3确认收入。
- 应收款：Q3末应收账款为26.62亿元，较Q2末增长 $39%$，主要由于收入增长及信用减值损失转回。
- 现金流：Q3经营净现金流为0.06亿元，环比下降 $97%$，主要由于应收款增长。
风险提示
- 政策及销量不及预期。
投资建议
- 维持“买入”评级，目标价为160.8元，基于2023年 $25x\mathrm{PE}$。
相关研究
- 《科达利(002850)：2022年三季报预告点评：Q3业绩略超预期，盈利水平稳中有升》2022-10-24
- 《科达利(002850)：再推股权激励方案，彰显公司长期发展信心》2022-09-26
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