非金属建材行业2018年中期投资策略_继续看好水泥龙头_玻纤基本面持续改善_28页_1mb

非金属建材行业2018年中期投资策略总结

核心内容

本报告聚焦非金属建材行业，重点分析水泥、玻璃和玻纤行业的基本面及未来发展趋势。总体来看，行业整体表现较为强劲，产品价格维持高位，行业集中度有望提升，但需求端仍面临一定压力。

主要观点

1. 水泥行业

   • 水泥消费需求仍将继续下滑，但供给端收缩力度加大，预计供需格局仍将偏紧。
   • 错峰生产政策范围和时间进一步扩大，供给端受到显著抑制。
   • 煤炭和石灰石矿山治理对成本形成支撑，有利于水泥价格维持高位。
   • 南方地区供需格局优于北方，水泥价格有望继续高位震荡。
   • 行业集中度有望加速提升，大型水泥企业将受益。

2. 玻璃行业

   • 下游房地产需求疲软，但新开工面积回暖，竣工面积增速下滑，存在剪刀差修复预期。
   • 供给端受环保政策、冷修高峰期和新增产能限制影响，将持续收缩。
   • 玻璃价格在需求回暖和供给收缩的双重作用下有望回升。

3. 玻纤行业

   • 下游应用广泛，需求持续增长，尤其在中高端领域如汽车、电子和风电。
   • 供给端新增产能有限，冷修高峰期使得产能冲击不大，供需偏紧。
   • 行业集中度进一步提升，头部企业受益明显，价格仍有上涨空间。

关键信息

产品价格与业绩表现

• 截至2018年6月28日，全国水泥价格指数为142点，玻璃价格指数为1,178点。
• 2017年建筑材料行业营收同比增长10.71%，净利润同比增长56.45%。
• 2018年一季度建材行业营收同比增长4.66%，净利润同比增长213%。

水泥行业

• 房屋施工面积增速自2016年以来持续低迷，2017年增长3%，2018年1-4月增长1.6%。
• 错峰生产政策在2018年进一步加码，覆盖更多地区，限产时间更长，规模更大。
• 2017年水泥熟料设计总产能同比下降0.55%，2018年新增产能预计继续下滑。

玻璃行业

• 2018年1-4月平板玻璃产量出现负增长，但新开工面积增长7.3%。
• 环保政策和冷修高峰将导致供给进一步收缩，2018年将是冷修高峰期。
• 沙河市已关停多条未取得排污许可证的生产线，影响产能约8,200吨/日。

玻纤行业

• 2017年玻纤产量同比增长12.7%，行业集中度提升，头部企业占比达67%。
• 2018年玻纤行业新增产能约70万吨，但因冷修和技改，产能冲击有限。
• 电子纱、风电等领域需求增长，推动玻纤价格上行。

行业评级与投资主线

• 行业整体评级为“中性”。
• 投资主线包括：
  • 水泥：关注南方地区需求稳定的龙头企业，如海螺水泥、华新水泥。
  • 玻璃：关注环保装置领先、冷修复产顺利的标的。
  • 玻纤：关注聚焦中高端产品、市占率高的业内领军企业，如中国巨石。

建议关注的公司

1. 海螺水泥（600585）

   • 行业格局向好，产能扩张提升盈利预期。
   • 2017年水泥熟料销量增长6.6%，毛利率提升。
   • 海外项目有序推进，未来盈利有望改善。

2. 华新水泥（600801）

   • 区域龙头地位稳固，环保业务迎发展契机。
   • 2017年水泥销量增长32.53%，净利润增长256.26%。
   • 环保业务占全国水泥窑协同处置总量的70%以上。

3. 中国巨石（600176）

   • 产能全球领先，业绩稳步提升。
   • 中高端产品占比达80%，布局电子纱领域。
   • 海外布局持续发力，推动全球化发展。

风险因素

• 宏观经济下行：建材行业需求受基建和房地产影响较大。
• 水泥供给收缩不达预期：错峰生产及去产能进程若未达预期，将影响行业景气。
• 玻璃冷修复产超预期或冷修产能不及预期：可能对玻璃价格形成下行压力。
• 玻纤市场需求不达预期：若下游需求增速不及预期，将抑制行业高景气。

有别于大众的认识

• 房地产投资增速虽上行，但实际建安工程增速未达预期，房屋施工面积是水泥消费的直接变量。
• 房地产调控未放松，地产开发商有意放缓施工节奏，影响水泥需求。
• 水泥行业集中度提升，未来“强者愈强”逻辑形成。

市场表现催化剂

• 宏观经济向好。
• 建材行业去产能进度加快。
• 环保政策力度加大。
• 房屋新开工-竣工面积剪刀差修复。

研究团队简介

• 范海波：信达证券研发中心执行总监，有色金属/钢铁行业首席研究员。
• 吴漪：环保行业研究员，负责环保行业研究。
• 丁士涛：有色金属行业研究员，从事有色金属行业研究。
• 王伟：钢铁行业研究员，从事钢铁行业研究。
• 唐伊辰：有色金属行业研究助理，从事有色金属行业研究。