20180629-信达证券-非金属建材行业2018年中期投资策略_继续看好水泥龙头_玻纤基本面持续改善_30页_1mb

非金属建材行业2018年中期投资策略总结

核心内容

2018年中期，非金属建材行业整体保持高景气度，水泥、玻璃和玻纤价格维持高位，行业业绩表现亮眼。行业分析师继续看好水泥和玻纤，但维持行业“中性”评级，主要由于供给端影响因素较多，下游需求存在不确定性。

主要观点

水泥行业

• 供需格局偏紧：供给收缩力度大于需求下滑，错峰限产时间和规模扩大，叠加原燃料价格上涨，水泥价格有望继续高位运行。
• 区域差异：南方供需格局优于北方，华东、中南、西南地区水泥价格相对较高，北方地区水泥价格波动较大。
• 需求疲软：房地产和基建投资增速放缓，房屋施工面积及竣工面积增速低迷，水泥消费需求下滑趋势仍将继续。
• 环保与政策影响：石灰石矿山治理、错峰生产政策和环保成本上升，对中小水泥企业形成较大压力，行业集中度有望提升。

玻璃行业

• 需求回升预期：房地产投资回暖，房屋新开工面积与竣工面积剪刀差存在修复可能，玻璃需求有望回升。
• 供给持续收缩：新增产能受限，环保政策加码，冷修复产受限，供给端或将继续收缩。
• 成本支撑：纯碱价格回升，对玻璃成本形成支撑，叠加需求回暖，玻璃价格存在回升空间。

玻纤行业

• 需求支撑明显：中高端领域需求持续增长，尤其是汽车轻量化、电子纱和风电领域。
• 供给趋紧：行业准入壁垒高，新增产能有限，2018年仍是冷修高峰期，供给冲击不大。
• 价格仍有上涨空间：供需关系持续改善，玻纤价格有望继续上涨，行业高景气度维持。

关键信息

产品价格与业绩

• 水泥价格指数：截至2018年6月28日，全国水泥价格指数为142点，一季度小幅回调后继续上升。
• 玻璃价格指数：全国玻璃价格指数为1,178点，虽较年初有所下滑，但仍高于2017年平均水平。
• 行业业绩：2017年建材行业79家上市公司净利润373亿元，同比增长56.45%；2018年一季度净利润75亿元，同比增长213%。

政策与环保

• 错峰生产：2018年错峰生产范围扩大，时间延长，覆盖多数水泥大省，北方限产时间更长。
• 矿山治理：石灰石矿山治理加速，环保不达标的小型矿山将退出市场，资源供给紧张。
• 环保政策：玻璃行业排污许可证制度全面实施，部分企业面临停产风险。

市场表现催化剂

• 宏观经济向好：带动建材行业需求提升。
• 去产能加快：进一步抑制供给。
• 环保政策加强：提高环保成本，限制产能释放。
• 房屋新开工-竣工面积剪刀差修复：提升玻璃需求预期。

建议关注的公司

• 海螺水泥：行业龙头，产能扩张，海外项目推进，业绩增长显著。
• 华新水泥：区域龙头，环保业务领先，业绩表现亮眼。
• 中国巨石：全球玻纤产能领先，布局中高端产品，海外项目持续推进。

风险因素

• 宏观经济下行：影响基础设施建设和房地产投资，导致建材需求下降。
• 水泥供给收缩不达预期：错峰生产执行力度不足，可能影响价格维持。
• 玻璃冷修复产超预期或冷修产能不足：影响供给端变化，导致价格波动。
• 玻纤市场需求不达预期：下游需求增速不及预期，抑制行业高景气度。

行业评级与投资主线

• 行业评级：维持“中性”评级。
• 投资主线：关注水泥和玻纤行业，尤其是区域龙头和中高端产品企业。

行业数据与趋势

• 水泥产量：2017年水泥产量为23.4亿吨，同比下降2.62%。
• 玻璃产量：2018年1-4月玻璃产量出现负增长。
• 玻纤产量：2017年玻纤产量408万吨，同比增长12.7%。

行业前景展望

• 水泥：供需格局偏紧，价格有望高位震荡，南方地区表现更优。
• 玻璃：需求回升预期存在，供给端持续收缩，价格有上涨可能。
• 玻纤：中高端需求持续增长，供给趋紧，行业景气有望维持。

行业研究团队简介

• 范海波：信达证券执行总监，有色金属/钢铁行业首席研究员。
• 吴漪：环保行业研究员，北京大学化学学士、环境生态学硕士。
• 丁士涛：有色金属行业研究员，中央财经大学管理学硕士。
• 王伟：钢铁行业研究员，澳大利亚悉尼大学矿产、环境工程双硕士。
• 唐伊辰：研究助理，对外经济贸易大学金融学硕士。

评级说明

• 股票投资评级：买入、增持、持有、看淡、卖出。
• 行业投资评级：看好、中性、看淡。

风险提示

• 证券市场风险：投资存在盈利和亏损的可能。
• 投资建议适用性：本报告仅针对签约客户，不构成对所有投资者的建议。
• 免责声明：信达证券对报告内容不承担法律责任，建议投资者独立判断。