非金属建材行业2018年中期投资策略：继续看好水泥龙头，玻纤基本面持续改善-20180629-信达证券-30页-1mb

非金属建材行业2018年中期投资策略总结

核心内容

2018年中期，非金属建材行业整体保持高景气，水泥和玻璃价格维持高位运行，带动行业业绩大幅增长。水泥行业面临“供给收缩”大于“需求下滑”的局面，供需格局偏紧；玻璃行业需求端存在回升预期，但供给端持续收缩；玻纤行业需求端支撑强劲，价格仍有上涨空间，行业景气有望维持。

主要观点

水泥行业

• 供需格局偏紧：尽管固定资产投资和房地产投资增速有所回升，但水泥消费需求仍呈下滑趋势。供给端通过错峰限产政策持续收缩，尤其在北方地区更为明显。
• 区域差异明显：南方供需格局优于北方，水泥价格在华东、中南、西南地区仍有上涨动力，而北方地区因需求疲软和供给受限，价格相对承压。
• 成本支撑：煤炭和石灰石价格高位运行，为水泥价格提供支撑，叠加供给侧改革，行业集中度有望提升。

玻璃行业

• 需求回升预期：房地产投资及新开工面积回暖，房屋竣工面积与新开工面积剪刀差有望修复，带动玻璃需求回升。
• 供给持续收缩：环保政策趋严、冷修高峰期及新增产能受限，导致供给端收缩，若需求恢复超预期，价格有望回升。

玻纤行业

• 需求支撑强劲：中高端应用领域需求持续放量，供给端因技术与资金壁垒高、冷修高峰期，产能扩张受限，供需关系持续改善。
• 价格仍有上涨空间：由于需求增长和供给紧张，玻纤价格有望继续上行，行业高景气度可望维持。

关键信息

产品价格

• 水泥价格指数：截至2018年6月28日，全国水泥价格指数为142点，一季度小幅回调后继续攀升。
• 玻璃价格指数：全国玻璃价格指数为1,178点，较年初有所下滑但仍高于2017年平均水平。

行业业绩

• 2017年：建材行业79家上市公司实现净利润373亿元，同比增长56.45%。
• 2018年一季度：实现净利润75亿元，同比增长213%。

供给与需求

• 水泥供给收缩：错峰限产时间与规模扩大，北方地区水泥产量下降幅度较大。
• 玻璃供给收缩：环保政策与冷修高峰限制新增产能，部分企业面临关停风险。
• 玻纤供给趋紧：冷修高峰期与新增产能受限，供给冲击有限，价格仍有上涨空间。

行业集中度

• 水泥行业：前10家大企业集团熟料产能集中度提升至70%，水泥行业“强者愈强”逻辑显现。
• 玻纤行业：行业集中度提升，中国巨石、泰山玻纤等龙头企业占据主导地位。

投资建议

建议关注的公司

• 海螺水泥：行业格局向好，产能扩张提升盈利预期，海外项目进展良好。
• 华新水泥：区域龙头地位稳固，环保业务发展迅速，业绩表现亮眼。
• 中国巨石：产能全球领先，布局中高端领域，受益于汽车轻量化和风电装机容量增长。

风险因素

• 宏观经济下行：影响建材行业需求，特别是基础设施和房地产。
• 水泥供给收缩不达预期：若错峰生产执行不力，可能影响行业景气度。
• 玻璃冷修复产超预期或冷修产能不及预期：影响供给结构和价格走势。
• 玻纤市场需求不达预期：若下游需求增速不及预期，将抑制行业景气度。

行业评级

• 行业评级：维持“中性”评级，因供给端影响因素较多，下游需求存在不确定性。

行业趋势

• 供给侧改革深化：水泥和玻璃行业去产能持续推进，环保政策加码。
• 需求端回暖预期：房地产投资和新开工面积回暖，有望带动玻璃需求回升。
• 玻纤中高端需求增长：受益于汽车轻量化、电子纱应用拓展及风电装机容量提升，玻纤需求持续放量。

行业数据与图表

• 水泥价格走势：全国水泥均价在2011-2018年持续上涨，尤其在南方地区表现突出。
• 玻璃价格与需求：玻璃价格受房地产和环保政策影响，存在波动，但需求端有回升预期。
• 玻纤需求结构：建筑、电子电器、交通运输是主要应用领域，占比超70%。
• 玻纤产能与冷修：2018年仍是冷修高峰期，新增产能有限，供给端偏紧。

总结

非金属建材行业在2018年中期仍保持高景气，水泥和玻璃价格维持高位，玻纤行业需求强劲，价格仍有上涨空间。行业供给端受环保政策和供给侧改革影响，持续收缩，而需求端在房地产回暖、环保治理及行业结构调整中存在回升预期。建议关注行业龙头，如海螺水泥、华新水泥和中国巨石，但需警惕宏观经济下行、供给收缩不及预期及市场需求波动等风险。