建材行业2021年投资策略：把握顺周期玻纤，挖掘个股α机会-20201104-西南证券-23页_2mb

建材行业2021年投资策略总结

核心内容

2021年建材行业投资策略聚焦于顺周期玻纤、水泥玻璃阶段性机会以及消费建材中的个股α机会。整体来看，行业在2020年表现分化，部分细分领域如玻璃和玻纤表现优异，而水泥行业则因供需关系稳定，存在阶段性涨价机会。同时，消费建材虽增速放缓，但龙头公司凭借成本、品牌及渠道优势仍具备成长潜力。

主要观点

1. 2020年行业回顾

• 整体表现：申万建材指数上涨23.2%，跑赢沪深300指数约6.7个百分点。
• 子行业表现：玻璃行业涨幅显著，达62.4%；其他建材行业涨幅54.2%；而水泥行业表现相对平稳。
• 个股表现：坚朗五金、中航三鑫、三棵树涨幅居前；金圆股份、韩建山河跌幅较大。
• 估值情况：
  • 建材行业PE（TTM）为14倍，处于偏低水平。
  • 水泥PE为9倍，玻璃PE为35倍，其他建材PE为36倍。
  • 行业PB处于近三年高位，估值整体偏高。

2. 水泥行业：阶段性机会

• 供需关系：2020年水泥行业新增产能显著，但关停产能也同步进行，整体产能变化较小。
• 价格趋势：2020年Q2水泥需求旺季，价格上升；Q4限产背景下，价格有望达到年内高峰。
• 盈利预期：2020年水泥行业盈利水平将维持较高水平，2021年仍将依赖季节性涨价驱动投资逻辑。
• 风险提示：水泥、玻璃、玻纤行业需求不及预期。

3. 玻纤行业：顺周期成长

• 需求端：玻纤行业需求持续旺盛，未来5年下游增速预计在10%以上，主要受益于汽车、电子、风电等领域扩张。
• 供给端：2020年及未来3年新增产能有限，供给格局趋于稳定，行业周期性弱化。
• 价格趋势：2020年8月底起玻纤价格进入上涨通道，龙头公司通过成本控制和产品高端化实现超额利润。
• 技术壁垒：高端产品需求增速快于行业平均，技术壁垒高，龙头具备显著优势。

4. 消费建材：β机会弱化，α机会凸显

• 趋势变化：精装房和地产集采趋势延续，但增速减慢，2021年β机会或弱化。
• 龙头优势：各细分领域龙头竞争格局逐步清晰，市占率有望进一步提升。
• 渠道扩张：部分公司通过渠道优势进行品类横向扩张，存在个股α机会。

关键信息

2020年行业数据

• 营收与利润：2020年H1建材行业营收2667.99亿元，同比增长17.13%；归母净利润330.62亿元，同比增长7.5%。
• 季度表现：Q1营收同比下滑22.61%，Q2营收同比增长11.13%，Q2净利润同比增长16.01%。
• 水泥行业：Q2水泥营收增长52.85%，归母净利润增长25.22%。
• 玻璃行业：Q2玻璃营收增速6.2%，归母净利润同比大幅好转。

2021年投资标的推荐

• 中材科技（002080）：

  • 投资逻辑：玻纤价格上涨，泰山玻纤成本控制与产品高端化优势明显；叶片业务受益于海风与海外增量；锂膜业务进入出货量、利润与估值的三重拐点。
  • 业绩预测：2020-2022年归母净利润分别为20.5亿、23.9亿和25.8亿，PE分别为15.7倍、13.5倍和12.5倍。
  • 投资评级：买入。

• 伟星新材（002372）：

  • 投资逻辑：零售端品牌突出，渠道优势明显；工程端业务加速发展；品类扩张战略推动业绩增长。
  • 业绩预测：2020-2022年归母净利润分别为10.9亿、12.7亿和14.7亿，PE分别为26.7倍、23.4倍和20.2倍。
  • 投资评级：买入。

风险提示

• 需求不及预期：水泥、玻璃、玻纤行业需求可能低于预期。
• 风电与锂膜业务风险：风电抢装及后续发展、锂电池隔膜业务拓展不及预期。
• B端业务与品类扩展风险：B端业务拓展效果、品类扩展效果可能不如预期。

重点推荐个股估值表

投资策略总结

2021年建材行业投资应关注以下方向：

• 顺周期玻纤：供给稳定，需求持续增长，价格有望长期上行，推荐中材科技。
• 水泥阶段性机会：受益于季节性涨价，盈利水平维持高位，推荐关注行业龙头。
• 玻璃涨价预期：四季度竣工面积提升，预计玻璃价格进一步上涨，关注行业龙头。
• 消费建材α机会：精装率提升和渠道扩张推动龙头成长，推荐伟星新材。

行业整体估值偏高，但结构性机会仍存，建议关注具备成本与技术优势的龙头企业。