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用友网络2020年一季报及投资分析总结

核心内容概述

用友网络（600588.SH）于2021年4月29日发布了2020年第一季度财报，并发布了相关证券研究报告。报告显示，公司云业务转型成效显著，云收入占比大幅提升，同时在多个市场领域实现了重要突破。公司对2021-2023年的财务表现和估值进行了预测，维持“买入-A”评级，并提示了相关风险。

主要观点

1. 云业务发展迅速

• 云收入占比相比去年同期提升22个百分点。
• 云+软件业务收入达10.58亿元，同比增长35.1%。
• 云服务业务（不含金融云）收入达5.16亿元，同比增长136%。
  • 大中型企业云服务收入3.99亿元，同比增长129.6%。
  • 小微企业云服务收入8788万元，同比增长177.5%。
  • 政府与其他公共组织云服务收入2848万元，同比增长120%。
• 云合同负债达12.29亿元，同比增长13.3%。

2. 战略布局与市场拓展

• 抓住数智化、国产化、全球化的市场机遇，加速推进公有云业务。
• 专项部署结构性加强中端市场，启动客开业务变革。
• 全面赋能渠道和生态伙伴，推动订单和收入同步增长。
• 在大型企业方面，成功签约徐工机械、亚泰集团、新疆兵团建工集团、厦门航空等重要客户。
• 在中型企业方面，YonSuite发展良好，新增多个公有云样板客户。
• 在小微企业方面，全面推进云优先、订阅优先策略。

3. 政府业务进展良好

• 公司拥有全面的信息安全服务资质认证，包括软件安全开发一级、信息系统安全集成和信息系统安全运维一级。
• 成功签约公安部、江西省财政厅、新疆兵团医保局、安徽省医保局、河南省财政厅等多家标杆客户。

4. 财务预测与估值

• 预计2021-2023年每股收益（EPS）分别为0.36元、0.42元、0.53元。
• 2021-2023年净利润分别为1163.3亿元、1366.7亿元、1730.5亿元。
• 维持“买入-A”评级，6个月目标价为34.94元。
• 预计未来三年的市盈率（PE）分别为99.0倍、84.2倍、66.5倍，市净率（PB）分别为13.3倍、12.2倍、10.7倍。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

估值与盈利指标

财务指标

风险提示

• 云计算发展不及预期。
• ERP发展不及预期。

投资建议

• 投资评级：买入-A，预计未来6-12个月投资收益率将领先沪深300指数15%以上。
• 目标价：6个月目标价为34.94元。
• 财务费用率：预计2021-2023年财务费用率分别为-0.3%、-0.8%、-0.8%。

分析师声明

• 胡又文、黄净声明其具有证券投资咨询执业资格，对报告内容负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正。
• 报告基于公开资料，不保证信息的完整性和准确性，仅反映当日判断，不构成投资建议。

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