20210429-中泰证券-用友网络-600588.SH-云业务指标靓丽_BIP生态加速完善_3页_629kb

报告摘要

用友网络（600588）云业务发展总结

核心内容

用友网络（600588）作为国内领先的软件与信息技术服务提供商，正加速推进其云战略，云业务成为公司业绩增长的主要驱动力。公司2021年一季度财报显示，尽管整体归母净利润出现亏损，但云服务业务收入同比增长136.0%，带动公司整体收入稳步增长。分析师对用友网络给予“买入”评级，认为其云生态体系不断完善，未来发展前景良好。

主要观点

云业务表现亮眼：2021年第一季度，公司云服务业务收入达51,566万元，同比增长136.0%，远超其他业务板块的增长速度。云服务业务收入占总收入的较大比例，成为公司业绩增长的核心引擎。
云战略加速落地：公司发布“扬升计划”、“犇放计划”、“千寻计划”、“力合计划”和“汇智计划”五大生态计划，进一步完善云平台生态业务模式。YonStore应用商城入驻伙伴达8200家，商品数量超过12000个，显示云生态体系的快速扩展。
客户结构持续优化：云服务业务在不同客户类型中均实现高速增长，其中大中型企业云服务收入同比增长129.6%，小微企业云服务收入同比增长177.5%，政府与其他公共组织云服务收入同比增长120.6%。云服务付费客户数达63.22万家，环比增长5.1%。
研发投入与人才引进加强：公司持续加大研发投入和人才引进力度，2021年一季度员工总数达18813人，比2020年底增长731人，显示公司在技术与人才方面的战略投入。
盈利预测与估值：预计公司2021/2022/2023年每股收益分别为0.35/0.45/0.60元，对应PE分别为97.81/75.04/56.22倍。分析师认为公司估值合理，未来增长潜力大，给予“买入”评级。

关键信息

公司财务概况

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	8,510	8,525	10,480	12,938	16,216
净利润（百万元）	1,183	989	1,132	1,475	1,970
每股收益（元）	0.36	0.30	0.35	0.45	0.60
P/E（倍）	78.52	145.15	97.81	75.04	56.22

财务指标趋势

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率（%）	61.0	62.0	62.5	63.0
净利润率（%）	11.6	10.8	11.4	12.1
资产负债率（%）	49.6	49.9	50.1	50.3
流动比率	1.10	1.26	1.37	1.47
速动比率	1.00	1.15	1.25	1.34
每股经营性现金流（元）	0.49	0.70	0.92	1.14

投资建议

评级：买入（维持）
预期涨幅：未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上
估值指标：P/B持续下降，从2020年的19.02倍降至2023年的9.14倍，显示公司资产价值逐步回归。

风险提示

业务发展不及预期：云业务增长可能受市场竞争、技术迭代等影响。
宏观经济不景气：企业IT支出可能因经济环境恶化而减少，影响公司收入增长。

总结

用友网络在云业务方面展现出强劲的增长势头，其云服务收入实现翻倍增长，带动整体业绩稳步提升。公司通过发布多项生态计划，加速云平台建设与应用生态发展，付费客户规模持续扩大。同时，公司加大研发投入与人才引进，提升运营效率。尽管短期业绩波动，但中长期增长潜力较大，分析师维持“买入”评级。未来需关注宏观经济变化及云业务市场竞争情况。

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