20250501-国信期货-油脂油料周报_美豆震荡回落_粕强油弱凸显_41页_2mb

国信期货油脂油料周报总结（2025年6月1日）

一、蛋白粕市场分析

1. 国际行情：CBOT大豆本周震荡回落，初始因特朗普取消对欧盟商品的50%关税威胁缓解市场担忧，但随后美国农业部报告称种植进度高于五年均值，叠加阿根廷产区天气改善（干燥、寒冷）加速收割，叠加美国关税政策反复，导致美豆价格持续承压。M2509合约跌破1050支撑位，或进一步下探至1030。
2. 国内动态：豆粕市场震荡走高，现货及基差小幅回落，但连粕走势强于现货。国内油厂开机率回升至61.82%，压榨量增加至2304.6万吨，库存增至208万吨（环比+59.75%）。巴西升贴水小幅回升，阿根廷部分产区大豆收获进度滞后，但有利天气或改善收割条件。油粕套利对连粕构成支撑，市场等待6月合同释放。

二、油脂市场分析

1. 国际走势：美豆油震荡回落，受投机基金抛售、美豆走低及套利平仓影响，跌破4月中旬震荡区间。马棕油产量增幅收窄但出口扩大，主力合约试探4000关口后回落。菜籽油因干旱支撑走高，需求疲软形成压力。
2. 国内表现：豆油库存周度增加297万吨，三大食用油总库存同比激增81.6%。豆油因供给压力较大，主力合约或下探7518前低；棕榈油因政策预期（生物燃料掺混量）及出口需求走强，走势强于其他油脂；菜油因去库存压力较小，维持区间震荡。
3. 价差与套利：豆棕价差走平，油脂间价差关系中豆油疲弱、棕榈油强势。国内外油粕价差及基差显示，美豆走低带来的成本压力与油脂套利支撑并存，但市场对国内油厂累库及需求疲软的担忧加剧。

三、后市展望

1. 季节性逻辑：蛋白粕方面，美国产区天气有利播种但天气不确定性仍存，巴西和阿根廷产量预期暂稳，国内库存压力或持续。油脂市场关注美国生物燃料政策及马棕油出口表现，短期需警惕豆油供过于求风险。
2. 趋势判断：技术面显示豆粕、菜粕及豆油短期和中线指标偏空，棕榈油中短期承压，但长期指标呈震荡趋势。基本面需关注大豆到港节奏、南美天气对运输的影响，以及国内油厂开机率与库存变化。预计连粕或维持偏强格局，油脂市场可能因季节性需求和政策变量呈现分化。

关键影响因素：

• 美国关税政策反复加剧市场不确定性；
• 美国大豆种植及天气对供给的潜在影响；
• 棕榈油出口需求及生物燃料政策预期；
• 国内油厂开机率与库存变化对油脂价格的压制。