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需求疲软 美豆大幅回落

国信期货油脂油料周报 | 2025年12月19日

核心内容概述

本报告分析了2025年12月中旬的蛋白粕与油脂市场走势，指出由于需求疲软、南美丰产压力及国际政策影响，市场整体偏弱运行。同时，报告对市场基本面、天气预估、库存及价格走势进行了详细分析，并对后市进行了展望。

主要观点

蛋白粕市场分析

• 国际价格走势：CBOT大豆价格本周大幅下挫，创七周低点，主要受美国大豆出口速度放缓、巴西大豆丰收预期及南美天气改善影响。
• 中国价格走势：国内连粕跟随美豆震荡回落，市场在2700-2750元/吨之间寻找支撑。
• 出口与种植情况：
  • 美国12月11日当周大豆出口检验量低于预期，中国仍是主要买家。
  • 巴西大豆种植进度加快，作物状况良好，预计丰收。
  • 阿根廷大豆种植率提升，但部分区域仍面临干旱问题。
• 市场供需：
  • 国内大豆库存较高，压榨量维持在较高水平，但终端采购仍显谨慎。
  • 美豆走低对远期成本形成抛压，空头减持迹象显现。
• 库存与利润：
  • 国内港口大豆库存约838.52万吨，理论压榨天数为26天，安全天数为16天。
  • 大豆压榨利润仍处于亏损状态，但盘面榨利略有回升。

关键信息

国际市场

• 美豆出口检验量：12月11日当周为795,661吨，低于预期，中国采购占比25.39%。
• Niño指数：当前Niño 3.4区域为-0.7°C，显示厄尔尼诺现象尚未形成，对市场影响有限。
• 巴西天气：降雨趋于规律，有利于大豆生长，南部干旱有所缓解。
• 阿根廷天气：北部强降雨促进作物生长，南部则面临干旱和高温问题。
• 国际政策：美国对委内瑞拉油轮实施封锁，引发原油供应担忧，推升油价，间接影响油脂市场。

国内市场

• 大豆库存与压榨：港口库存为838.52万吨，国内油厂平均开机率58.32%，压榨量215.50万吨。
• 豆粕库存：截至第50周末，国内豆粕库存108.0万吨，环比下降4.44%。
• 菜粕市场：进口油菜籽加工企业开机率为0%，菜粕库存为0.0万吨，市场活跃度较低。
• 油脂库存：国内三大食用油库存总量为231.13万吨，豆油库存为134.32万吨，菜油库存为38.39万吨，棕榈油库存为58.42万吨。
• 油脂价格走势：豆油、棕榈油、菜油均震荡走低，豆油跌幅较小，菜油跌幅最大。

后市展望

基本面展望

• 蛋白粕：巴西南部降雨缓解旱情，丰产压力凸显。美豆出口及压榨不及预期，价格偏弱。国内豆粕期现货持续走低，市场在2700-2750元/吨区间震荡寻底。
• 油脂市场：国际油脂价格持续下跌，市场跌势或将减弱。国内油脂跟随国际走势偏弱，但需警惕空头平仓带来的反弹。

技术面展望

• 豆粕：短线、中线、长期指标均偏空，市场震荡寻底。
• 豆油：同上，整体偏空。
• 棕榈油、菜油：同上，均偏空。

套利关系

• 蛋白粕：豆粕1-5价差高位回落，显示市场承压。
• 油脂：豆油1-5价差小幅回升，棕榈油与菜油价差大幅回落，显示市场结构性调整。

重要免责声明

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