20211114-国信期货-油脂油料周报_USDA报告利多_美豆先抑后扬_36页

USDA报告利多 美豆先抑后扬

核心内容

本报告分析了2021年11月14日的油脂油料市场情况，重点围绕蛋白粕和油脂市场展开，结合USDA供需报告、天气预报、国内外价格走势及库存数据，对后市进行了展望。整体来看，市场在利多报告与南美丰产预期之间震荡，多空博弈明显。

主要观点

1. 蛋白粕市场分析

• 美豆走势：本周CBOT大豆先抑后扬，受USDA报告下调单产及库存回升不及预期影响，美豆震荡反弹，支撑较强。尽管南美播种进度加快，但低库存仍为美豆提供支撑。
• 国内豆粕：国内豆粕期货先抑后扬，受美豆反弹及海运费回升提振，但现货震荡回落，基差走低。
• 供需数据：USDA预计21/22年度美豆产量为44.25亿蒲式耳，环比增加0.2亿蒲式耳；期末库存预期为3.4亿蒲式耳，环比增加0.2亿蒲式耳。全球大豆库存下调79万吨至1.03亿吨。
• 压榨数据：美国10月大豆压榨量预期为1.81945亿蒲式耳，较9月增加18.3%。豆油供应预计连续第四个月增加。
• 库存与成本：国内港口大豆库存为755万吨，压榨利润因现货走低而转亏。进口大豆成本分别为美湾4135元/吨、巴西4208元/吨，国内分销价为4300元/吨。
• 基差情况：豆粕基差承压下行，主力2201合约重返3150元/吨支撑位。

2. 油脂市场分析

• 马棕油走势：马棕油市场低位震荡，10月产量环比增加1.3%，出口环比下降12.03%，库存增加4.42%。市场担忧年底库存修复缓慢。
• 美豆油走势：美豆油走势疲软，受美豆价格波动及国际原油走势影响。
• 国内油脂走势：国内油脂走势略强于外盘，期价在周五收复本周跌幅。现货仍处于低库存高基差状态。
• 库存数据：当周国内三大油脂库存共计186万吨，环比减少7万吨。豆油库存106万吨，菜油库存37万吨，棕榈油库存41万吨。
• 内外价差：棕榈油进口利润大幅回落，贸易商采购积极性下降，本周无新买船。
• 基差分析：豆油、菜油、棕榈油区域基差均承压，豆棕价差跌至0点附近。
• 品种间套利：油粕比高位回落，豆菜粕价差缩小。

3. 后市展望

• 技术层面：豆粕短线指标中性，中线偏空，长期中性；油脂品种中，豆油、菜油、棕榈油中线及长期指标偏多。
• 基本面展望：
  • 蛋白粕：USDA报告利多逐步兑现，市场回归基本面。巴西降雨充沛，有利于播种；阿根廷后半周降雨减少，但整体播种影响不大，南美丰产预期增强。国内榨利亏损，采购意愿不强，美豆出口提振有限，预计美豆反弹势头减弱。
  • 油脂：马棕油出口环比略有好转，但产量进入减产周期，12月前产量增幅有限。国内油脂进入备货期，低库存高基差的现货短期仍将持续，但市场不确定性较大，尤其关注国家是否出台调控政策。油脂期货弱于现货，远期市场预期供给增加，现货强、期货弱的局面左右市场。

关键信息

• USDA报告：下调美豆单产及库存，带来利多支撑，但南美丰产预期增强，压制美豆上涨空间。
• 天气影响：巴西降雨充沛，阿根廷降雨减少，但对整体播种影响有限。
• 南美产量预期：巴西产量上调至1.42亿吨，阿根廷产量下调至4950万吨。
• 国内市场：豆粕库存稳中有增，现货价格回落，基差承压；油脂库存下降，但现货价格仍较强。
• 进口成本：美湾到港成本为4135元/吨，巴西为4208元/吨，国内分销价为4300元/吨。
• 政策与成本：印度降低棕榈油及豆油进口关税，化肥价格飙升影响棕榈油成本，预计明年成本将上涨15-20%。
• 市场情绪：多空争夺激烈，油脂市场高位波动加剧，短线交易为宜。

总结

本报告综合分析了全球及国内蛋白粕与油脂市场，指出USDA报告对美豆形成较强支撑，但南美丰产预期压制上涨空间。国内豆粕库存稳中有增，现货价格回落，基差承压。油脂市场整体震荡，马棕油出口环比改善，但产量进入减产周期。国内油脂进入备货期，现货强、期货弱，市场不确定性较大。整体来看，市场在利多报告与基本面预期之间震荡，短线交易策略更优。