20201018-国信期货-油脂油料周报_美豆高涨步伐延续_粕强油弱凸显_36页_1mb

美豆高涨步伐延续 粕强油弱凸显

核心内容概述

本报告分析了2020年10月中旬中国及全球油脂油料市场的走势，重点探讨了美国大豆市场、巴西及阿根廷的种植情况、国内豆粕与菜粕的供需变化、国际油脂市场的表现以及国内油脂库存与价格走势。报告还提供了对后市的展望和操作建议。

主要观点与关键信息

一、蛋白粕市场分析

1. 美国大豆市场

   • 出口强劲：2020/21年度美国大豆出口检验总量达909.5万吨，同比增加76.2%。
   • 中国采购主导：中国占美国出口检验总量的75.4%，是主要需求方。
   • 天气影响：巴西大豆播种进展缓慢，阿根廷出现薪资罢工，影响供应预期。
   • 产量预期上升：巴西预计2020/21年度大豆产量将达1.337亿吨，创历史新高。
   • 国内需求恢复：中国饲料工业协会数据显示，9月饲料总产量环比增长6.2%，同比增长18.1%。

2. 国内豆粕市场

   • 开工率下降：当周大豆开工率降至39.95%，较上周同期下降14%。
   • 库存小幅下滑：当周豆粕结转库存为93万吨，环比减少3万吨。
   • 压榨利润走高：本周现货压榨利润大幅上升，但略低于周初高点。
   • 人民币升值影响：进口成本走低，对豆粕价格形成压制。
   • 基差走势：豆粕基差偏多，市场情绪偏强。

3. 菜粕市场

   • 开工率下降：当周菜籽开工率为11%，环比下降1.69%。
   • 库存减少：当周菜粕结转库存为0万吨，环比减少0.4万吨。
   • 基差偏多：菜粕基差走势偏多，市场情绪偏强。

二、油脂市场分析

1. 国际油脂市场

   • 马棕油产量下降：10月1日至15日，马来西亚棕榈油产量比9月下降12.23%，单产下降14.7%。
   • 出口受阻：马棕油出口量环比下降2.45%，疫情对出口造成一定影响。
   • 印尼产量预期上升：2021年印尼棕榈油产量预计增加4%，因拉尼娜天气带来的降雨有利单产。
   • 棕榈油库存上升：9月底马来西亚棕榈油库存增加1.24%，为三个月最高。

2. 国内油脂市场

   • 库存变化：当周三大油脂库存合计189万吨，环比增加5万吨。
   • 豆油库存：当周豆油库存为134万吨，环比微增。
   • 菜油库存：当周菜油库存为25万吨，环比持平。
   • 棕榈油库存：当周棕榈油库存为34万吨，环比增加4万吨。
   • 期货价差：豆棕价差先缩后扩，油脂总体走势为菜油>棕榈油>豆油。

3. 油脂期货价差与套利

   • 油粕比：豆类油粕比震荡回落，菜籽类油粕比小幅回落，豆菜粕价差大幅回落。
   • 套利操作：周五油脂套利平仓，买盘重返豆粕市场，推动其触底反弹。

三、后市展望

1. 利多因素

   • 中国持续采购美豆：支撑CBOT大豆期价。
   • 巴西降雨不足：播种仍受阻，市场预期供应偏紧。
   • 马来产量下降：库存或继续下调，支撑价格。
   • 豆粕需求恢复：生猪养殖逐步修复，需求好于预期。

2. 利空因素

   • 人民币升值：进口成本走低，压制豆粕价格。
   • 美元反弹：对大宗商品形成压力。
   • 美国总统大选：引发国际金融市场波动。
   • 油厂高开工：豆粕、豆油供给增加，压制价格。
   • 疫情与丰产压力：马棕油出口受阻，美豆收割加快，市场面临调整风险。

3. 技术面分析

   • 豆粕：短线、中线、长期指标均偏多。
   • 菜粕：短线、中线、长期指标均偏多。
   • 豆油：短线指标偏空，中线、长期指标偏多。
   • 棕榈油：短线指标偏空，中线、长期指标偏多。
   • 菜油：短线指标缠绕，中线、长期指标偏多。

4. 操作建议

   • 豆粕：M2101合约震荡偏多，可考虑逢低布局。
   • 油脂：Y2101、P2101短线区间震荡，建议快进快出。

总结

本周美豆市场先抑后扬，主要受到出口强劲与巴西播种缓慢的博弈影响，国内蛋白粕市场同样呈现先扬后抑走势，而油脂市场则整体偏强，但受外盘影响震荡加剧。巴西播种进度缓慢、阿根廷罢工、中国饲料需求恢复等因素支撑蛋白粕市场，而人民币升值、美元反弹、油厂高开工等则对油脂市场形成压制。未来市场需关注巴西降雨情况、马来库存变化、印尼产量预期及人民币汇率走势。技术面上，豆粕与菜粕整体偏多，油脂则短线偏空，中长期偏多。操作上建议豆粕逢低布局，油脂短线操作为主。