20241117-国富期货-豆系研究周报_悲观情绪蔓延_连粕主力切换_40页_5mb

国富期货豆系研究周报总结

核心内容概述

本周国富期货发布的豆系研究周报主要分析了大豆、豆粕和豆油的国内外供需及价格走势，同时结合产区天气、贸易政策和市场情绪，对相关品种的未来走势进行了预测。

主要观点

豆粕

• 外盘走势：CBOT豆粕价格下跌2.49%，主要因美元走强、供应充足及南美豆粕竞争。
• 内盘走势：DCE豆粕主力合约切换至05合约，呈现近弱远强格局，01合约下跌3.12%，05合约下跌1.26%。
• 国内供需：豆粕去库加快，库存下降17.95%，但豆粕提货量略有下滑。
• 价格预测：短期内连粕预计维持偏弱震荡，但随着明年1月美国新总统上任，市场确定性增强，或出现结构性变化。

豆油

• 外盘走势：CBOT豆油价格下跌6.75%，主要因美国新总统对生柴政策的担忧，以及美元走强和国际油脂价格下跌。
• 内盘走势：DCE豆油价格下跌6.40%，主要受CBOT大豆价格下跌和进口成本下降影响，同时国内竞品油脂价格下跌及库存高位拖累。
• 国内供需：豆油产量和表观消费量均上升，但库存减少，预计随着油脂消费旺季到来，豆油有望加速去库。
• 价格预测：短期内豆油价格或震荡加剧，但供应充足及豆棕价差倒挂对需求有利。

大豆

• 外盘走势：CBOT大豆价格下跌3.18%，主要因中美贸易担忧、美元走强、南美天气良好及美豆出口需求边际转弱。
• 内盘走势：国内大豆供应充足，进口大豆拍卖缓解供应担忧，现货基差微跌。
• 价格预测：CBOT大豆预计弱势震荡，国内连粕维持偏弱震荡。

关键信息

国际供需情况

美国大豆

• 产量：USDA报告下调单产，但结转库存仍处于历史高位，显示市场总体宽松。
• 出口：出口销售环比大幅下滑，累计出口销售同比增幅降至6.52%，低于USDA预期。
• 压榨：10月压榨量创历史新高，累计同比增幅达6.22%，对供应形成支撑。
• 升贴水：巴西和美西进口升贴水下跌，美湾略有上升。
• 运输：密西西比河驳船运输量和运费下滑，影响出口节奏。
• 政策：特朗普任命生物燃料反对者为环保局局长，引发对生柴政策的担忧；EUDR法案延后实施，对大豆出口有利。

巴西大豆

• 产量：预计2024/25年度产量达1.66亿吨，同比增加12.5%。
• 播种进度：播种加快，马托格罗索州种植率超90%，良好天气支持播种。
• 出口：累计出口同比略有走扩，但较去年同期仍有差距。
• 压榨：巴西大豆榨利下滑，但整体仍处于较好水平。

阿根廷大豆

• 产量：预计2024/25年度产量上调至5300万至5350万吨。
• 播种进度：播种加快，布宜诺斯艾利斯省播种进度达28%。
• 出口销售：农户销售环比上升，但整体仍处于低位。
• 压榨：阿根廷大豆榨利下滑，但对压榨仍具提振作用。

国内供需情况

豆油

• 进口：中国进口大豆采买进度加快，11月12日采买量达198.25万吨。
• 到港与压榨：大豆到港和压榨量上升，豆油产量和表观消费增加。
• 库存：豆油库存环比下降2.76%，显示去库加快。
• 价格：豆油成交减少，提货量略有下滑。

豆粕

• 产量与消费：豆粕产量和表观消费均上升。
• 库存：豆粕库存下降17.95%，但饲料厂物理库存天数增加。
• 成交：豆粕成交量减少，提货量略有下滑。
• 下游需求：生猪养殖利润下滑，外购仔猪利润略有上升。

期现价格与价差情况

• 基差与月差：豆油和豆粕基差及月差均呈现震荡走势。
• 品种差：豆油-棕榈油、菜油-豆油、豆油/豆粕等品种间价差变化较小。
• FOB报价：巴西、阿根廷、美国豆油和豆粕FOB报价均有所波动，反映国际市场的不确定性。
• CFTC持仓：CBOT大豆、豆油、豆粕管理基金净多持仓变化不大，市场情绪偏谨慎。

结论

整体来看，当前豆系市场受到宏观经济、贸易政策和天气因素的共同影响，呈现弱势震荡格局。巴西和阿根廷的良好天气支撑了大豆播种进度，但出口需求仍受政策和市场环境影响。国内供应充足，豆粕和豆油去库加快，但短期内价格仍受进口成本和政策预期拖累。随着美国新总统上任及政策落地，市场确定性有望增强，但短期内仍需关注中美贸易关系和南美供应情况。