20250126-国信期货-油脂油料周报_粕强油弱凸显_不确定因素或来袭_38页_1mb

粕强油弱或迎扰动——国信期货油脂油料周报

一、核心结论

• CBOT大豆震荡刷新前高，国内连粕跟随走高；国际油脂震荡回落，国内油脂期价下挫。粕类基本面强于油脂，且阿根廷天气好转预期改善供需，蛋白粕趋势延续；油脂受供应宽松及政策风险影响，震荡偏弱运行。
• 清仓过节建议：节前博弈增多，行情波动放大，建议节前减仓观望，关注原料进口政策变化。

二、主要看点

（一）蛋白粕市场分析

• 国际局势+天气驱动：美国大豆市场高位震荡，交易焦点转向南美天气及执行税率；南美天气改善预期短期提振美豆，但巴西潜在过量降雨或扰动收割节奏；阿根廷降雨不及预期强化压力，但巴西官方调降出口关税仍对短期市场形成支撑。
• 国内格局：港口库存偏低支撑现货基差，油厂挺价情绪浓厚；进口大豆压榨利润修复，成本支撑效果显著。需求方面，终端采购提前，现货成交偏弱；春节备货节奏延后，长期消费压力仍存。
• 核心矛盾：南美天气变化与国内储备抛储预期并存，价格短期承压或由基本面驱动转为资金扰动，重点关注进口巴西物资检验节奏及国内节前资金操作。

二、主要看点

（二）油脂基本面动态

• 棕榈油：马来西亚产量预期下调（单产下降9.8%）叠加停滞后出口数据清淡，引发库存累积担忧；印尼裁决落地节奏及政策博弈将成时段关键变量，需关注4月产量恢复节奏。
• 豆油：阿根廷天气博弈优化预期尚需进一步确认；美国乙醇政策落地推迟，生物柴油掺混比例面临潜在下调风险，关注EPA官员提名进展；国内进口利润修复、库存降幅收窄但多数仍低于往年同期，基差结构调整引需求博弈。
• 成品油价差梳理：棕榈油宏观利空主导，压制现货采购；豆油5-9月增配逻辑暂存，但政策扰动风险犹存；菜油进口菜粕替代窗口晚启但库存低位特性偏强。

三、后市交易策略

• 蛋白粕：短期粕强延续，多单持有但仓位控制严格；中长期需求偏弱，建议逢高减持；阿根廷天气好转预期强化远月降价风险，可考虑5-9空搭配当前多。
• 油脂板块：棕榈油建议空身运行，逢高空触发；豆油短期具套利价值（09合约偏强），但事件驱动风险加重；3月船期进口大豆成本较前期仍处高位，对油脂形成成本支撑，建议规避单一榨利交易。