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巴西升贴水回落 连粕承压走低

核心内容

本报告分析了2025年4月第二周国内外油脂油料市场走势，重点讨论了蛋白粕和油脂市场的动态变化，以及未来市场展望。

主要观点

蛋白粕市场分析

• 国际方面：CBOT大豆市场高位震荡，受贸易争端影响已基本消化。美豆出口检验量环比下降，但同比上升。美豆播种进度低于预期，市场对天气扰动有所担忧。
• 国内方面：豆粕市场震荡回落，巴西升贴水走低，进口成本下降，多头集中平仓。国内豆粕库存大幅下降，但受开工率回升影响，现货价格一度走高后回落。
• 关税影响：中美关税战升级，中国转向巴西采购大豆，预计第二季度大豆进口量可能达3130万吨。巴西大豆出口量预计上升，成为主要供应国。

油脂市场分析

• 国际方面：美豆油震荡走高，受益于库存回落和生物柴油政策利好。马棕油震荡回落，产量逐步恢复，出口数据环比增长但增幅收窄。国际原油走势对油脂市场产生明显影响。
• 国内方面：油脂走势分化，连棕油跟随马棕油走低，连豆油因库存回落支撑偏强，菜油高位震荡。豆油库存环比下降，棕榈油库存下降，菜油库存同比大幅上升。
• 天气影响：东南亚地区多雨天气影响油棕种植和收获，导致产量下降。巴西和阿根廷的天气状况对大豆种植和出口产生影响。

后市展望

• 蛋白粕：国际市场美豆天气扰动增加，美元走势影响明显。国内豆粕库存下降，现货供给逐步增加，连粕市场成本扰动延续。短期市场或低位探底，中长期偏强势。
• 油脂：国际原油走势对油脂市场影响显著，美豆油或因生物柴油政策预期走强，马棕油进入产需双增局面，但全球经济衰退预期可能抑制需求。国内油脂或继续区间震荡，连棕油承压弱势运行。

关键信息

国际市场动态

• 美国出口检验量：截至4月10日，美国大豆出口检验量为546,348吨，比去年同期增长22%。
• 巴西出口预期：巴西4月大豆出口预计达1,450万吨，高于上周预估的1,330万吨。
• 阿根廷政策变化：阿根廷将实施新的农产品出口汇率制度，出口商可按官方美元汇率结算。
• 印尼棕榈油产量：预计2025/26年度棕榈油产量将增至4700万吨，单产预计为每公顷3.26吨。

国内市场动态

• 大豆进口成本：6月船期美湾到港进口大豆成本为7301元/吨，巴西为3758元/吨。
• 豆粕库存：截至4月12日，国内豆粕库存为28.8万吨，环比下降52.32%。
• 油脂库存：国内三大食用油库存总量为201.82万吨，周度下降9.67万吨。

基差与价差分析

• 豆粕基差：国内豆粕基差开始松动回落，巴西升贴水继续走低。
• 油脂价差：豆油与棕榈油价差继续回落，豆油与菜油价差维持高位震荡。

市场展望

• 技术层面：豆粕、菜粕、豆油、棕榈油、菜油的短线、中线、长期指标出现缠绕，市场趋势不明朗。
• 基本面：蛋白粕市场受关税影响边际递减，成本驱动仍为主导。油脂市场受天气和原油影响，整体偏弱运行。

风险提示

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开资料，不保证其准确性与完整性。
• 报告观点可能随市场变化而调整，不承担因使用报告而产生的任何后果。

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分析师信息

• 分析师：曹彦辉
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