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粕强油弱凸显美豆油低位支撑或现

国信期货油脂油料周报（2024年5月12日）

一、蛋白粕市场分析

本周CBOT大豆冲高回落。巴西南部因洪水引发的担忧持续发酵，推高美豆价格，主力合约一度突破1250关口。后期美豆产区降雨改善、对USDA报告预估供给宽松的预期上调及USDA报告利空消息，使美豆高位回落。国内豆粕市场同样呈现冲高回落。节后国内连粕跳涨，逼近3600关口，现货和基差均有走高。但受制于库存回升及USDA报告临近，多头获利盘减仓，价格高位调整。整体看，国内豆粕强于美豆，巴西升贴水坚挺提供了成本支撑，市场看涨情绪高涨。

数据显示，截至上周，美豆出口检验量34.9万吨，同比下降184%。对华出口8.3万吨，环比大增。南美天气方面，巴西南里奥格兰德州持续暴雨洪灾，部分大豆作物受损担忧加剧。阿根廷天气总体利于收获。USDA预计2024/25年度全球大豆供给宽松，库存可能创五年新高。

国内豆粕库存722万吨，开机率稳中有降。进口大豆利润可观，内外价差扩大。蛋白粕类品种整体维持偏强震荡格局，操作上建议回调买入滚动操作。

二、油脂市场分析

本周国际油脂底部宽幅震荡。美豆油因美国生物柴油利润下滑、需求低于预期而刷新低点，但存在因中国可能加征废食用油进口关税带来的需求提振预期。马来西亚棕榈油库存创4个月新高，供应压力显现。国内油脂库存稳中下行，但各品种走势分化：菜油因原料减产获得支撑，棕榈油和豆油则大幅下挫。

5月1-5日马来西亚棕榈油出口大幅下降，产量不及预期。印尼棕榈油种植园面临土地问题，产量存在下滑可能。国内食用油进口量同比降幅明显。欧美高温天气持续，全球气温创新高，气候异常对油脂供应构成潜在影响。

国内油脂库存方面，豆油同比小幅下降，棕榈油降幅较大，菜油则维持相对稳定。基差地区分化明显，进口压榨利润普遍处于合理区间。

三、后市展望

蛋白粕短期看涨因素仍存，但高位调整压力不可忽视。需关注巴西作物报告及天气变化。对于油脂，美豆油在底部支撑显现，需警惕关税政策变化。国际原油低位反弹对油脂有阶段性提振。马来西亚棕榈油库存高企，产量修复进度将决定价格走势。

国内油脂跟随国际走势，建议区间操作。三大油脂品种间预计维持菜油最强、棕榈油偏弱、豆油居中的格局。

♠️ 操作建议：蛋白粕建议回调买入布局，油脂类建议以区间震荡思路操作。