钢铁2024年度策略报告：走向成熟-20231217-国盛证券-36页_2mb

钢铁行业2024年度策略报告总结

周期与国家生命周期

• 本报告强调周期研究的重要性，基于历史规律理解产业变化。钢铁人均产量是衡量工业化阶段的关键指标，中国已进入成熟期（人均钢产量超过600公斤），特征是高增长衰退，经济增速下降。
• 工业化起飞阶段经济高速增长，需求驱动资本开支；成熟期供需转向稳态，服务业占比上升，消费回归正常。

需求预测

• 钢铁需求结构转变：地产用钢占比下降，制造业和净出口占比提升。2024年中性需求预测为1052亿吨，同比增长约19%。
• 内需部分由基建和制造业支撑，外需依赖净出口；库存周期低点支持需求波幅收窄，牛鞭效应减弱。

产能与供给

• 2024年钢铁产能预计增至124亿吨，较2023年增长约700万吨，产能利用率达85%，较去年上升10个百分点。
• 政策约束强化，国有企业集中度提升（如宝钢系），供给响应政策导向；产能置换比例维持减量原则，净增量有限。

投资策略

• 推荐标的：华菱钢铁（板材需求受益）、南钢股份、宝钢股份等钢铁企业；久立特材（油气核电景气）、武进不锈、新兴铸管（管网改造）、常宝股份（煤电新建）、甬金股份（镀镍钢需求复苏）。
• 成熟期资本市场特征：资本过剩推动估值提升，钢铁作为长久期资产，现金流稳定企业将通过分红和回购增值。

风险提示

• 国内产量调控超预期、下游需求减弱或测算偏差可能影响预测准确性。