20220125-中泰证券-钢铁2022年度策略_钢价仍贵_把握波段_20页_1mb

钢铁行业投资策略报告总结

核心内容

本报告分析了2022年钢铁行业的供需变化、价格走势及投资机会，结合政策环境、经济周期、国内外需求及产业链动态，为投资者提供阶段性投资建议。

主要观点

• 钢铁行业处于需求下行周期：2021年钢铁需求首次出现负增长，预计2022年全年需求将下降约8%。地产是主要拖累因素，其调整幅度尚未完成，基建和制造业也面临一定压力，但消费类产品可能受益于政策刺激。
• 行政限产影响显著：2021年钢铁行业盈利主要由行政限产推动，2022年随着需求下降，限产政策的必要性减弱，预计一季度后限产力度将明显回落，全年有效产能将增加约11%。
• 周期性波动仍具投资价值：尽管当前处于需求下行阶段，但钢铁股在周期上行阶段仍具较大弹性。历史数据显示，美国钢铁在2008年后经历多轮周期波动，股价在上行期实现数倍增长。
• 产业链价格中枢下移但有阶段性反弹：铁矿石价格预计中枢下移，但2022年春季前可能因稳增长政策延续超跌反弹。2021年铁矿石均价涨幅达47%，但2022年理论上应回落至2018年水平。
• 投资策略：把握阶段性机会：建议关注2022年上半年的交易机会，尤其是铁矿公司如河钢资源、大中矿业。同时，长期看行业集中度提升，宝钢股份、甬金股份等具备成长逻辑的个股值得关注。

关键信息

行业概况

• 上市公司数：32家
• 行业总市值：1013958百万元
• 行业流通市值：842058百万元

公司概况（部分）

需求分析

• 地产下行：2021Q2钢铁需求见顶回落，主要由地产下行驱动。地产销售面积增速自2016年以来存在透支，预计2022年地产需求下降约11%-18%。
• 基建小脉冲：春季基建可能阶段性发力，但中长期受隐性债务控制、土地财政收缩等因素制约，持续性不足。
• 制造业分化：资本型产品如工程机械、重卡可能承压，而消费型产品有望受益于政策刺激。
• 外需回落但出口意愿增加：海外经济周期进入下行期，但国内钢铁过剩可能推动出口份额提升。

供应分析

• 行政限产周期性变化：2022年行政限产可能前紧后松，一季度仍维持较高力度，但二季度后不确定性上升。
• 新增产能以置换项目为主：2022年是产能置换项目的收尾阶段，预计新增产能有限，不会造成明显净增。

铁矿石分析

• 供应增量：四大矿2022年预计增产约2000万吨，非主流矿可能因需求回落出现过剩。
• 需求回落：国内铁矿需求预计回落至2018年水平，铁矿价格中枢下移，但可能在春季前出现反弹。

投资建议

• 交易窗口：2022年上半年为钢铁需求阶段性修复期，关注铁矿公司如河钢资源、大中矿业。
• 长期机会：行业集中度提升，宝钢股份等龙头受益于议价能力提升。部分公司如甬金股份、广大特材、抚顺特钢、久立特材、永兴材料可能因市占率提升或新兴行业需求受益而有增长潜力。

风险提示

• 地产调整不确定性：地产下行周期可能持续，政策对冲效果存在不确定性。
• 海外经济波动：美国等海外经济体可能进入短周期顶部，存在下行风险。
• 限产政策变化：行政限产可能松动，影响供需格局。
• 行业测算偏差：行业数据测算基于假设，可能存在实际偏差。

投资评级说明

• 股票评级：
  • 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上
  • 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
  • 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间
  • 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上
• 行业评级：
  • 增持：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上
  • 中性：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间
  • 减持：预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上

重要声明

• 本报告由中泰证券股份有限公司发布，仅供其客户使用。
• 报告基于公开资料和实地调研，结论独立、客观，不保证信息的准确性和完整性。
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