2019年一季度资产支持证券利差分析报告_6页_673kb
报告摘要
2019年一季度资产支持证券利差分析报告总结
核心内容概述
2019年一季度，我国银行间和交易所债券市场资产支持证券发行情况总体呈现增长趋势，但环比有所回落。发行数量和规模同比大幅增长，但单只平均发行规模有所下降。投资者对中低等级资产支持证券的态度更加谨慎，反映在发行利差和风险溢价要求的上升。
一、信用等级分布情况
发行只数分布
- 发行数量：共658只，同比增长75.94%，环比减少36.30%。
- 发行单数：245单，同比增长97.58%。
- 发行规模：3642.36亿元，同比增长64.98%，环比减少51.17%。
- 平均发行规模：5.54亿元，同比下降6.10%。
信用等级占比
- AAA_sf：发行只数占比49.24%，同比上升0.84个百分点，环比上升2.29个百分点。
- AA+sf：发行只数占比9.88%，同比下降6.43个百分点，环比下降2.22个百分点。
- AA_sf：发行只数占比2.89%，同比下降1.66个百分点，环比下降0.21个百分点。
- 无评级：发行只数占比37.08%，同比上升7.40个百分点，环比上升0.78个百分点。
发行金额分布
- AAA_sf：发行金额占比81.05%，同比下降1.99个百分点，环比下降0.35个百分点。
- AA+sf：发行金额占比4.26%，同比下降1.45个百分点，环比上升0.98个百分点。
- AA_sf：发行金额占比0.76%，同比下降0.40个百分点，环比上升0.29个百分点。
- 无评级：发行金额占比13.86%，同比上升3.84个百分点，环比下降0.79个百分点。
二、利率分析
平均发行利率
- AAA_sf：5.00%
- AA+sf：5.83%
- AA_sf：6.49%
同比变化
- AAA_sf：下降105BP
- AA+sf：下降84BP
- AA_sf：下降39BP
环比变化
- AAA_sf：下降17BP
- AA+sf：下降26BP
- AA_sf：上升31BP
级差变化
- AAA_sf 与 AA+sf：级差扩大15BP
- AA+sf 与 AA_sf：级差扩大60BP
分析
市场流动性较上年同期有所缓解，但环比有所收紧。信用风险的持续暴露导致投资者对中低等级证券的风险溢价要求上升，尤其是AA_sf级证券。
三、利差分析
平均发行利差
- AAA_sf：244BP
- AA+sf：326BP
- AA_sf：388BP
同比变化
- AAA_sf：下降11BP
- AA+sf：上升8BP
- AA_sf：上升56BP
环比变化
- AAA_sf：上升12BP
- AA+sf：上升2BP
- AA_sf：上升48BP
分析
- AAA_sf 和 AA+sf 级资产支持证券的平均发行利差均呈现上升趋势，表明市场流动性在环比有所收紧。
- AA_sf 级利差上升幅度最大，反映投资者对中低等级证券的谨慎态度。
- 信用等级越低，平均发行利差越高，说明信用评级对利差具有较好的区分性。
- AAA_sf 和 AA+sf 级利差变异系数明显上升，显示投资者对这些级别证券的信用风险判断存在较大分歧。
四、显著性检验
检验结果
- 在95%置信水平下，AAA_sf 与 AA+sf、AAA_sf 与 AA_sf 之间均通过显著性检验，具有显著性差异。
- AA+sf 与 AA_sf 之间未通过检验，可能与样本数量较少有关。
结论
信用等级对资产支持证券的发行利差具有一定的区分性，尤其在高等级证券中表现更为显著。
五、主要观点与关键信息
主要观点
- 市场流动性有所缓解，但对中低等级证券的风险溢价要求提高。
- 信用等级分布集中，高等级（AAA_sf）和无评级证券占比上升，中低等级（AA+sf、AA_sf）占比下降。
- 发行利率总体下行，但AA_sf级证券利率环比上升，反映市场对信用风险的担忧。
- 利差差异扩大，尤其是AA_sf级证券，显示投资者风险偏好变化。
- 信用评级影响显著，高等级证券利差相对稳定，而中低等级证券利差波动较大。
关键信息
- 发行数量：658只，同比增长75.94%，环比减少36.30%。
- 发行规模：3642.36亿元，同比增长64.98%，环比减少51.17%。
- 平均发行规模：5.54亿元，同比下降6.10%。
- AA_sf级发行利率：6.49%，环比上升31BP，同比下降39BP。
- AA_sf级平均利差：388BP，环比上升48BP，同比上升56BP。
- 信用等级区分性：AAA_sf与AA+sf、AA_sf之间利差差异显著，反映市场对不同等级证券的定价差异。
六、数据来源
- 联合资信COS系统
- 联合资信、联合信用评级有限公司整理
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