2019年上半年资产支持证券利差分析报告_9页_955kb

2019年上半年资产支持证券利差分析报告总结

核心内容

2019年上半年，我国资产支持证券市场发行规模显著增长，但发行利率和利差均出现明显下降。信用评级在区分发行利率和利差方面发挥了重要作用，反映出投资者风险偏好下降，市场对信用风险的敏感性增强。

主要观点

• 发行规模增长：2019年上半年，银行间和交易所债券市场共发行资产支持证券1712只，同比增长83.69%，发行金额达9394.71亿元，同比增长34.49%。
• 市场流动性宽松：整体市场流动性宽松推动了发行利率的下行趋势。
• 信用等级分布变化：
  • 按只数：AAA级、AA+级和AA级占比下降，无评级层占比大幅上升（7.25个百分点）。
  • 按金额：AAA级占比下降4.93个百分点，无评级层占比提高4.26个百分点。
• 投资者偏好高等级产品：AA级（含）以上的只数占比超过60%，金额占比超过85%，表明投资者更倾向于投资高等级资产支持证券。
• 发行利率趋势：
  • AAA级、AA+级和AA级平均发行利率分别为4.85%、5.83%和6.28%。
  • 同比2018年上半年分别下降100BP、76BP和78BP；环比2018年下半年分别下降46BP、37BP和29BP。
  • 信用等级越低，发行利率越高，说明信用评级对发行利率有显著区分性。
• 市场差异：银行间市场发行利率均值普遍低于交易所市场，AAA级、AA+级和AA级之间的差异分别为90BP、142BP和39BP。

关键信息

信用等级分布情况

发行利率分析

• 整体趋势：发行利率总体下行，信用等级越低，发行利率越高。
• 利率区间与均值：
  • AAA级：2.97%~9.20%，均值4.85%
  • AA+级：3.20%~12.00%，均值5.83%
  • AA级：4.00%~9.00%，均值6.28%
• 市场差异：
  • 银行间市场发行利率均值低于交易所市场，AAA级、AA+级和AA级分别相差90BP、142BP和39BP。

发行利差分析

• 利差趋势：发行利差总体下降，信用等级越低，平均发行利差越高。
• 利差区间与均值：
  • AAA级：30~595BP，均值210BP
  • AA+级：68~955BP，均值304BP
  • AA级：148~639BP，均值354BP
• 市场差异：
  • 银行间市场利差均值低于交易所市场，AAA级、AA+级和AA级分别相差95BP、128BP和31BP。
• 显著性检验：在95%置信水平下，AAA级与AA+级、AAA级与AA级、AA+级与AA级之间的利差均通过显著性检验，说明信用等级对利差具有显著区分性。

结论

2019年上半年，资产支持证券市场呈现发行规模增长、利率和利差下行、信用评级对利差区分显著的特点。投资者风险偏好下降，市场对信用风险更加敏感，高等级资产支持证券仍受青睐，无评级资产支持证券发行增长迅速。银行间市场与交易所市场在发行利率和利差上存在显著差异，主要源于发起机构类型、基础资产类型、原始权益人信用及投资人结构的不同。