2019年一季度资产支持证券利差分析报告_4页_891kb
报告摘要
2019年一季度资产支持证券利差分析报告总结
核心内容概述
本报告分析了2019年一季度资产支持证券的发行情况及利率变化趋势，指出流动性风险有所缓解，但投资者对中低等级证券的态度更加谨慎。整体来看，发行数量和金额均呈现向高等级和无评级层集中的趋势，信用评级对发行利率具有较好的区分性。
发行数量与信用等级分布
表1：按只数统计的信用等级分布
| 信用等级 | 2019年一季度只数 | 2018年一季度只数 | 同比增长 | 2019年一季度只数占比 | 2018年一季度只数占比 | 只数占比变化 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| AAA_sf | 324 | 181 | 79.01% | 49.24% | 48.40% | +0.84% |
| AA+sf | 65 | 61 | 6.56% | 9.88% | 16.31% | -6.43% |
| AA_sf | 19 | 17 | 11.76% | 2.89% | 4.55% | -1.66% |
| AA-sf | 1 | 1 | 0.00% | 0.15% | 0.27% | -0.12% |
| A+sf | 2 | 1 | 100.00% | 0.30% | 0.27% | +0.04% |
| A_sf | 0 | 0 | - | 0.00% | 0.00% | 0.00% |
| A-sf | 1 | 0 | - | 0.15% | 0.00% | +0.15% |
| BBB-sf | 2 | 2 | 0.00% | 0.30% | 0.53% | -0.23% |
| 无评级 | 244 | 111 | 119.82% | 37.08% | 29.68% | +7.40% |
| 合计 | 658 | 374 | 75.94% | 100.00% | 100.00% | 0.00% |
关键信息
- AAA_sf 级证券发行只数同比和环比均显著增长。
- AA+sf 级证券发行只数同比略有增长，但环比大幅下降。
- AA_sf 级证券发行只数同比和环比均有所下降。
- 无评级 证券发行只数大幅增长，成为发行数量的主要组成部分。
- A_sf 和 A-sf 级证券发行只数较少，且无评级证券占比持续上升。
发行金额与信用等级分布
表2：按金额统计的信用等级分布
| 信用等级 | 2019年一季度金额 | 2018年一季度金额 | 同比增长 | 2019年一季度金额占比 | 2018年一季度金额占比 | 金额占比变化 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| AAA_sf | 2952.30 | 1833.54 | 61.02% | 81.05% | 83.05% | -1.99% |
| AA+sf | 155.08 | 125.95 | 23.13% | 4.26% | 5.70% | -1.45% |
| AA_sf | 27.56 | 25.64 | 7.49% | 0.76% | 1.16% | -0.40% |
| AA-sf | 0.36 | 0.70 | -48.57% | 0.01% | 0.03% | -0.02% |
| A+sf | 0.47 | 0.15 | 210.00% | 0.01% | 0.01% | +0.01% |
| A_sf | 0.00 | 0.00 | - | 0.00% | 0.00% | 0.00% |
| A-sf | 0.77 | 0.00 | - | 0.02% | 0.00% | +0.02% |
| BBB-sf | 1.00 | 0.59 | 70.65% | 0.03% | 0.03% | 0.00% |
| 无评级 | 504.83 | 221.24 | 128.18% | 13.86% | 10.02% | +3.84% |
| 合计 | 3642.36 | 2207.80 | 64.98% | 100.00% | 100.00% | 0.00% |
关键信息
- AAA_sf 级证券发行金额占比最高，为81.05%，同比和环比均有所下降。
- 无评级 证券发行金额占比显著上升，为13.86%，同比增长3.84%。
- AA+sf 级证券发行金额占比为4.26%，同比略有下降，环比有所上升。
- AA_sf 级证券发行金额占比为0.76%，同比下降0.40%。
- A_sf 和 A-sf 级证券发行金额占比极低，几乎可以忽略不计。
- AA-sf 级证券发行金额同比下降48.57%，显示市场对低等级证券的偏好降低。
利率分析
表3：发行利率统计
| 信用等级 | 样本数量(个) | 发行利率区间(%) | 发行利率均值(%) | 级差(BP) | 发行利率标准差(BP) | 发行利率变异系数(倍) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| AAA_sf | 305 | 2.97 ~ 8.00 | 5.00 | —— | 125 | 0.25 |
| AA+sf | 62 | 3.20 ~ 12.00 | 5.83 | 83 | 172 | 0.30 |
| AA_sf | 18 | 4.00 ~ 9.00 | 6.49 | 66 | 133 | 0.21 |
主要观点
- 发行利率总体下行：2019年一季度资产支持证券的平均发行利率整体下降，反映出市场流动性有所改善。
- 高等级证券更具吸引力：AAA_sf和AA+sf级证券的发行利率均下降，而AA_sf级证券的发行利率则有所上升，说明投资者对中低等级证券的风险溢价要求增加。
- 级差扩大：高等级与中等级证券之间的利差扩大，表明市场对信用风险的敏感度提高，投资者更倾向于选择高等级证券。
- 信用评级有效区分信用风险：发行级别越低，发行利率越高，信用评级对发行利率的区分作用明显。
结论
2019年一季度，资产支持证券市场呈现以下特点：
- 发行数量和金额向高等级和无评级层集中，显示投资者对信用风险的规避。
- 市场流动性有所缓解，但信用风险依然存在，导致高等级证券更具吸引力。
- 发行利率整体下行，但中低等级证券的利率上升，反映市场风险偏好变化。
- 信用评级对发行利率具有较好的区分性，投资者对中低等级证券的风险溢价要求增加。
总体来看，市场对资产支持证券的信用风险更加谨慎，高等级证券成为市场主流。
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