2017-广发资管-浦发银行鑫创1号资产支持专项计划资产支持证券信用评级报告_31页_12mb

广发资管-浦发银行鑫创1号资产支持专项计划信用评级总结

核心内容

广发资管-浦发银行鑫创1号资产支持专项计划的资产支持证券由浦发银行作为原始权益人之代理人、资产服务机构和托管人，通过应收账款债权转让方式设立。该专项计划的资产支持证券分为优先01至优先04级，均获得AAA级信用评级，预期发行规模为2.82亿元，总规模为28200万元。

主要观点

信用评级结论

• 优先01-04级证券均获得AAA信用评级。
• 评级基于原始权益人的风险管控能力、资产池质量、交易结构、风险因素、增信措施及主要参与方的履约能力。

主要优势

• 付款保函担保：浦发银行为付款方开立付款保函，为应收账款提供强有力的信用保障。
• 浦发银行实力：作为股份制银行，浦发银行资本实力雄厚，股东背景优良，市场竞争力强，违约风险极低。
• 资产池管理：浦发银行内部贸易金融资产管理业务操作流程完备，保障资金划转的及时性和准确性，有利于降低操作风险。
• 交易结构优化：基础资产购买价款有一定折扣率，缓解了负利差风险。

主要关注

• 应收账款回款稳定性：基础资产为应收账款，受多种因素影响，需关注回款的稳定性。
• 负利差风险：证券端需兑付利息和本金，而基础资产端无利息流入，存在负利差风险。
• 交易结构复杂性：涉及多方参与，交易稳定性依赖各方的履约能力与情况。
• 集中度风险：资产池债务人集中度较高，前五位债务人未偿本金余额占比达88.79%，地域集中度亦较高，主要位于江苏省。

关键信息

交易要素

• 初始起算日：2016年8月18日
• 法定到期日：2019年8月18日
• 预期发行规模：2.82亿元
• 资产池类型：静态池
• 主要增信措施：付款保函担保
• 原始权益人之代理人/资产服务机构/托管人：上海浦东发展银行股份有限公司
• 计划管理人：广发证券资产管理（广东）有限公司
• 登记托管机构：中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司
• 法律顾问：君泽君律师事务所

证券概况

• 优先级证券：优先01、优先02、优先03、优先04
• 还本方式：到期还本付息
• 预期到期日：优先01级（2017年1月26日）、优先02级（2017年8月1日）、优先03级（2017年8月12日）、优先04级（2017年8月18日）

资产池特征

• 资产池规模：本金余额为28,493.90万元
• 资产笔数：6笔
• 债务人个数：6个
• 加权平均账龄：0.07年
• 加权平均剩余期限：0.96年
• 债务人集中度：前五位债务人未偿本金余额占比达88.79%，地域集中度为江苏省
• 行业分布：主要为商务服务业，占比62.47%

现金流分析

• 现金流覆盖倍数：在利率上浮50BP以内，资产端现金流可覆盖证券端现金流，具体覆盖倍数如下：
  • 优先01级：1.4203至1.3711
  • 优先02级：1.0512至1.0005
  • 优先03级：1.4932至1.4852
  • 优先04级：1.0494至1.0324

重要参与方

浦发银行

• 公司背景：1992年设立，2015年注册资本186.53亿元，2016年3月实收资本增至196.53亿元
• 财务状况：2015年资产总额50,443.52亿元，不良贷款率1.56%，拨备覆盖率211.40%，资本充足率12.29%，核心一级资本充足率8.56%
• 业务结构：
  • 公司金融业务：存贷款规模增长，绿色信贷余额达1,717.85亿元
  • 零售金融业务：客户数增长，信用卡收入显著提升
  • 金融市场业务：规模达22,427.39亿元，应收款项类投资占比达59.08%
• 盈利能力：2013-2015年营业收入分别为985.22亿元、1212.72亿元、1465.50亿元，中间业务收入占比持续上升，2015年达18.97%，2016年一季度增至27.54%

广发资管

• 公司背景：2014年1月2日成立，注册资本3亿元，2014年9月24日获证监会颁发《经营证券业务许可证》
• 管理能力：具备资产证券化产品运行和管理经验，建立了严格的风险控制系统
• 业务覆盖：涵盖结构金融、权益投资、固定收益投资、量化投资、国际业务等
• 资产管理规模：截至2015年12月，资产管理总规模达5319.24亿元，其中集合资产管理规模2980.07亿元，主动管理规模行业排名第二

信用支持与风险缓释

• 付款保函担保：浦发银行为债务人开立付款保函，为应收账款提供信用保障
• 风险缓释措施：
  • 资金混同风险：浦发银行对基础资产进行逐笔记录与标记，确保资金独立
  • 利差风险：基础资产购买价款有一定折扣率，缓解负利差
  • 操作风险：管理人、资产服务机构和托管人均为经验丰富、运作规范的金融机构

法律及交易结构

• 法律意见：由君泽君律师事务所出具，确认基础资产的真实性、合法性及交易文件的合规性
• 现金流归集及支付机制：设立募集专用账户和专项计划账户，确保资金专户管理
• 触发事件：包括权利完善事件、兑付不足事件及赎回事件，确保专项计划在出现风险时有相应的应对措施
• 信用支持：付款保函担保为信用风险提供保障

总结

广发资管-浦发银行鑫创1号资产支持专项计划的信用评级为AAA，得益于浦发银行强大的资本实力、良好的财务状况以及完善的付款保函担保机制。尽管存在应收账款回款稳定性、负利差及集中度等风险，但通过严格的交易结构设计和风险缓释措施，整体风险可控。同时，广发资管具备丰富的资产管理经验和健全的风险管理体系，为专项计划的顺利运行提供了有力保障。