20160619-招商证券-朗姿股份-002612.SZ-定增重启_着重加强医美及婴童板块布局_16页_1mb

朗姿股份（002612.SZ）详细总结

核心内容

朗姿股份（002612.SZ）是一家以“泛时尚产业互联生态圈”为核心战略的公司，通过多领域布局（女装、婴童、化妆品、医美）构建了一个涵盖时尚与医美产业的综合平台。公司于2016年6月19日发布定增预案，拟募资9亿元用于医疗美容服务网络建设和阿卡邦品牌营销网络建设，旨在进一步推进其“泛时尚”生态圈战略。当前股价为37.63元，总市值为151亿元，对应2016年PE为123X，短期估值略高，但长期来看，公司布局的业务板块具有广阔的发展前景。

主要观点

• 定增计划：公司拟非公开发行募资9亿元，主要用于医疗美容和婴童业务的扩张，有助于提升资本实力，推动“泛时尚”生态圈布局。
• 医美业务布局：公司已控股米兰柏羽和晶肤医美，计划在未来两年内在全国一二线城市开设3家综合性医疗美容医院和30家专业美容诊所，依托韩国梦想医疗集团的技术和管理经验，打造高端医美品牌。
• 婴童产业布局：公司于2014年收购韩国知名童装品牌阿卡邦，计划在未来两年内在全国主要城市开设150家旗舰店和绩效店，以线上线下结合的方式拓展市场。
• 盈利预测：预计2016-2018年EPS分别为0.31、0.38、0.46元，短期估值较高，但长期看好公司多业务的协同效应和增长潜力。
• 风险提示：女装业务持续下滑、缺乏新领域运作经验、新业务发展不及预期。

关键信息

一、定增计划与医美业务拓展

• 募资用途：9亿元，其中7亿元用于医疗美容服务网络建设，2亿元用于阿卡邦品牌营销网络建设。
• 投资结构：
  • 医疗美容服务网络建设项目：网点租赁装修投入42,284.64万元，医疗美容设备投入23,468.20万元，医生投入14,853.75万元，基本预备费4,030.33万元，铺底流动资金684.90万元，合计85,321.81万元。
  • 阿卡邦品牌营销网络建设项目：门店装修投入9,972.00万元，设备购置投入1,586.88万元，人员薪酬及培训7,372.75万元，营销推广及其他费用1,353.95万元，铺底流动资金2,844.22万元，合计23,129.80万元。
• 发行价格：不低于定价基准日前20个交易日均价的90%。
• 锁定期：一年。

二、医疗美容行业前景

• 市场规模：2014年达到5,530亿元，年增长率接近20%；预计到2019年突破万亿元。
• 消费趋势：以女性为主，年轻化趋势明显，25-35岁为消费主力，消费群体年收入较高，支付意愿强。
• 消费偏好：倾向于选择专科医院和公立医院整容科室，手术费用承受力在5000-20000元之间。
• 市场渗透率：远低于发达国家，市场空间巨大。
• 合作情况：与韩国知名医美机构如ID医院、原辰、BK东洋等展开合作，引进技术、管理及服务体系。

三、婴童产业布局与市场潜力

• 市场增长：受益于人口红利和二胎政策，婴童市场规模持续扩大。
• 公司资源：依托韩国阿卡邦品牌，拥有多个中高端母婴品牌，如Agabang、Ettoi、Dearbaby等。
• 布局计划：未来两年在全国主要城市开设150家阿卡邦旗舰店和绩效店，推进线上线下全渠道运营。
• 市场前景：预计2017年婴童市场规模将接近3,000亿元，中高端及高端童装增长速度快于低端市场。

四、泛时尚生态圈建设

• 战略布局：公司已成功布局“女装+婴童+化妆品+医美”四大产业板块，形成“泛时尚互联网生态圈”。
• 协同效应：各业务板块客户群体高度重合，有利于提升整体盈利能力。
• 未来规划：计划通过定增和中韩消费升级互联网基金的推进，逐步完善生态圈战略，实现全产业链布局。

五、财务预测与估值

六、风险提示

• 女装业务下滑：公司女装业务在市场低迷背景下恢复难度较大。
• 新业务经验不足：医美及婴童业务尚处于发展初期，缺乏成熟的运作经验。
• 新业务发展不及预期：若医美及婴童业务推进不及预期，可能影响公司整体业绩。

七、分析师信息

• 分析师：孙妤（010-57601717，sunyu2@cmschina.com.cn，S1090511110003）和王孜（wangzi@cmschina.com.cn）。
• 团队成绩：连续4年上榜《新财富》服装纺织行业最佳分析团队，2011-14年度水晶球奖分析师纺织和服饰行业第一名。

八、投资评级

• 短期评级：强烈推荐（公司股价涨幅超基准指数20%以上）。
• 长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）。
• 行业评级：推荐（行业基本面向好，指数将跑赢基准）。

九、附注

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