20220719-安信证券-朗姿股份-002612.SZ-疫情背景下短期承压_医美布局驱动中长期成长_5页_357kb

报告摘要

朗姿股份（002612.SZ）2022年中报分析总结

核心内容概述

朗姿股份（002612.SZ）在2022年7月15日发布了2022年半年度业绩预告，预计实现归母净利润800~1200万元，同比下降87.14%~91.43%；扣非净利润740~1020万元，同比下降88.38%~91.57%。业绩下滑主要受到疫情反复及新店开业带来的费用上升影响，但公司表示后续经营趋势有望好转，中长期成长动力来自医美板块的布局。

主要观点

短期业绩承压

疫情扰动：2022年初以来，国内疫情反复导致公司旗下女装和医美板块的线下门店及营业机构暂时停业，直接影响了收入。
新店爬坡：2021年公司新开多家女装店铺及医美机构，导致销售费用和管理费用大幅上升，进一步压缩了利润空间。
费用上升：2022H1销售费用和管理费用同比上升显著，成为业绩下滑的主要原因。
恢复预期：随着疫情逐步出清，消费需求恢复，公司预计后续经营将有所改善。

中长期成长驱动

医美布局：朗姿股份通过收购“米兰柏羽”、“晶肤医美”、“高一生”三大医美品牌及旗下28家机构，快速切入医美行业。
品牌优势：其中“米兰柏羽”和“高一生”为老牌口碑医美机构，深受消费者信赖；“晶肤”则专注于皮肤管理，具备标准化服务和可复制扩张模式。
全国布局：公司设立医美产业基金，截止2021年底已设立六支并购基金，总规模达27.56亿元，加速医美业务的全国扩张。
协同发展：公司提出“时尚女装+医疗美容+绿色婴童”的协同发展策略，推动各业务板块相互促进。

关键信息

投资建议

投资评级：买入-A，未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
目标价：6个月目标价为38.53元，对应2023年75倍市盈率（PE）。
股价表现：2022年7月19日收盘价为31.05元，过去12个月价格区间为20.81~47.26元。

财务预测

年份	收入（百万元）	净利润（百万元）	每股收益（元）
2022E	4132.8	110.0	0.25
2023E	4812.5	225.8	0.51
2024E	5686.3	251.1	0.57

年份	收入增长率	净利润增长率
2022E	12.8%	-41.3%
2023E	16.4%	105.2%
2024E	18.2%	11.2%

财务指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
ROE	4.8%	6.3%	3.7%	7.5%	8.1%
ROA	2.6%	4.4%	1.5%	3.7%	3.4%
ROIC	5.7%	10.6%	10.6%	8.9%	15.4%
毛利率	54.2%	57.0%	54.8%	55.3%	55.3%
净利润率	4.9%	5.1%	2.7%	4.7%	4.4%

估值指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
PE	92.4	70.0	119.2	58.1	52.3
PB	4.4	4.4	4.4	4.3	4.2
P/S	4.6	3.6	3.2	2.7	2.3
EV/EBITDA	46.6	37.7	45.0	28.9	27.8

风险提示

疫情反复：疫情可能继续影响线下门店的运营。
战略转型风险：医美板块的扩张及转型进度可能不及预期。
医美产业布局风险：医美业务的整合与盈利能力提升存在不确定性。

总结

朗姿股份在2022年上半年受到疫情和新店开业的双重影响，导致业绩大幅下滑。然而，公司通过收购优质医美品牌，快速切入医疗美容行业，并布局全国，有望在未来实现快速增长。短期来看，疫情扰动和费用上升是主要压力，但随着市场恢复，公司经营趋势有望好转。中长期来看，医美业务将成为公司新的增长引擎，推动其向行业领先者迈进。公司当前估值较高，但未来成长性明确，建议投资者关注其战略执行情况和医美业务的盈利能力提升。

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