20180825-招商证券-朗姿股份-002612.SZ-女装及医美业务增长超预期_板块协同效应进一步体现_7页_1mb

朗姿股份（002612.SZ）详细总结

核心内容

朗姿股份（002612.SZ）是一家专注于“她经济”领域的公司，其业务涵盖女装、婴童、医美及化妆品等多个板块。公司通过持续的业务优化和并购布局，逐步构建了“泛时尚互联网生态圈”，并展现出良好的增长潜力和协同效应。

主要观点

• 业务增长：女装业务在2017年下半年开始复苏，2018年上半年收入同比增长31.5%；医美业务通过收购“高一生”进一步完善布局，收入同比增长97.24%。
• 战略布局：公司通过并购和投资，逐步形成“女装+婴童+化妆品+医美”的多元化布局，增强市场竞争力。
• 财务表现：2018年上半年，公司实现营业收入12.98亿元，营业利润1.41亿元，归母净利润1.12亿元，同比分别增长23%、183%、106%。
• 估值情况：当前市值为42亿元，对应2018年PE为15倍，估值不高。
• 未来展望：公司债顺利发行，增强了短期偿债能力，助力医美、婴童及化妆品板块布局，中长期看好其四块业务的协同性及发展前景。

关键信息

股价与市场表现

• 当前股价：10.48元
• 上证综指：2729
• 总股本：40000万股
• 已上市流通股：20268万股
• 总市值：42亿元
• 流通市值：21亿元
• 每股净资产（MRQ）：6.8元
• ROE（TTM）：9.0%
• 资产负债率：48.5%
• 主要股东：申东日，持股比例49.06%

财务数据与估值

业务分析

女装业务

• 18H1女装收入增长31.47%，达6.59亿元。
• 主品牌收入同比增长46%，门店净增7家。
• 莱茵收入同比增长22%，门店净增18家。
• 小品牌收入合计下降11%，门店净增5家。

医美业务

• 医美板块收入同比增长97.24%，达2.25亿元。
• 收购“高一生”后，医美版图日趋完善。
• 分品牌表现：米兰柏羽收入1.29亿元，晶肤医美收入4221万元，高一生收入5411万元。

婴童业务

• 阿卡邦韩国业务持续整合，收入略有下滑。
• 国内业务仍在培育中，尚未盈利。
• 预计18年下半年随着布局逐步落实，亏损幅度有望收窄。

资产管理业务

• 韩亚资管贡献收入3814万元，按持股比例折算贡献利润3554万元。
• 该业务有助于增强公司“泛时尚产业互联生态圈”战略。

财务指标

• 毛利率：18H1提升至57.34%，其中医美业务毛利率提升4.82pct至60.72%。
• 费用率：期间费用率提升5.02pct至55.09%，主要因财务费用率上升5pct至6.85%。
• 净利润率：提升5.66pct至9.82%。
• 经营性现金流：18H1净额达1.37亿元，同比增加0.86亿元。

资产负债表

现金流量表

利润表

主要财务比率

风险提示

• 女装业务持续下滑
• 缺乏新领域运作经验
• 新业务发展不及预期

投资评级

• 短期评级：强烈推荐，公司股价涨幅预计超基准指数20%以上
• 长期评级：A，公司长期竞争力高于行业平均水平

团队信息

• 孙妤：招商证券服饰纺织行业首席分析师，英国伯明翰大学酒店管理学硕士，8年行业研究经验
• 刘丽：对外经济贸易大学会计学硕士，曾就职于国美控股集团投资部和太平洋证券，现为招商证券分析师

结论

朗姿股份通过多点布局和业务优化，逐步构建起“泛时尚互联网生态圈”，在女装、医美及婴童等领域展现出良好的增长潜力。公司债顺利发行，增强了短期偿债能力，助力新业务布局。尽管存在部分风险，但中长期来看，公司前景值得期待。