20220719-浙商证券-朗姿股份-002612.SZ-朗姿股份更新报告_医美终端龙头_疫后复苏高景气_9页_1mb

朗姿股份（002612）更新报告总结

核心内容

朗姿股份（002612）是一家在医美领域具有显著竞争优势的企业，专注于高端女装和医美业务。公司自2016年切入医美赛道以来，持续通过“体内+体外”双线策略推进全国扩张，加快医美机构连锁布局。2022年7月19日的报告指出，公司有望成为医美终端龙头企业，且在A股市场具备稀缺性。

主要观点

医美业务布局

• 坚定医美赛道：朗姿股份自2016年起布局医美领域，目前旗下拥有米兰柏羽、晶肤医美、高一生三大医美机构品牌，覆盖成都、西安等主要城市。
• 并购基金布局：公司已设立六支医美并购基金，累计规模达27.56亿元，通过这些基金整合优质医美资产，形成强大的终端机构矩阵。
• 区域布局优势：公司主要布局城市（如成都、西安）在疫情后表现出优于行业增长的趋势，尤其是米兰柏羽在2022年Q1医美业务收入同比增长18%。

医美业务增长

• 机构扩张计划：截至2021年，公司运营28家医美终端机构，其中5家为医院，23家为门诊部/诊所。米兰柏羽、晶肤医美、高一生下辖机构分别达到4/22/2家。
• 拓店节奏：晶肤医美保持每年8-10家的拓店速度，预计深圳米兰柏羽将在Q3正式营业。
• 盈利表现：2021年公司医美收入占比达62.8%，且部分机构（如四川米兰柏羽、四川晶肤、西安高一生）净利率分别达14%、18%、13%，均高于行业平均水平。

精细化运营与管理

• 三级管理模式：公司通过医管公司、品牌事业部、医院机构的三级架构，实现终端机构职能的标准化、可复制化。
• 采购与营销协同：公司统一采购耗材，强化上游议价能力，并与九州通达成战略合作，提升整体运营效率。
• 客户管理：通过信息化手段对客户进行详细管理，老客户占比超六成，有助于降低获客成本。
• 员工激励机制：公司通过股权激励、超额利益分享等方式，深度绑定核心员工利益，增强团队稳定性。

关键信息

盈利预测

• 收入预测：2022-2024年公司收入预计分别为42亿元、48亿元、55亿元，同比增速分别为14%、16%、14%。
• 净利润预测：2022-2024年公司归母净利润预计分别为2.0亿元、2.7亿元、3.3亿元，同增5.4%、37%、23%。
• 估值：当前市值为138亿元，对应2022-2024年PE分别为58倍、42倍、34倍，显示公司具备较高的成长性与估值潜力。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级，认为公司具备成长为全国医美龙头的潜力，且在A股市场具有稀缺性。
• 风险提示：
  1. 疫情对零售环境的影响可能削弱客户消费能力；
  2. 女装及童装业务拓展不及预期；
  3. 新医美机构培育进度不及预期。

财务摘要

结论

朗姿股份凭借其在医美领域的持续布局与精细化运营，展现出强大的成长潜力和竞争优势。尽管面临一定的市场风险，但其在医美业务上的表现优于行业平均水平，未来增长可期，因此维持“增持”评级。