20160816-兴业证券-朗姿股份-002612.SZ-中报点评及电话会议纪要_13页_665kb

报告摘要

朗姿股份在2016年上半年业绩表现低于预期，主要受服装行业整体低迷影响，营业收入同比下降16.98%，归母净利润下降11.25%。公司主营服装板块出现亏损，净利润主要依赖投资收益，尤其是L&P面膜的投资收益贡献了约3200万元，同比大幅增长。

服装板块表现不佳：全国服装市场低迷，导致公司中高端服装销售量下滑，公司上半年本业亏损800万元，相较于去年同期获利3100万元差距明显。公司销售终端数量减少，自营店和经销店分别减少8家和1家。
医美业务布局加快：公司通过战略投资韩国医美集团DMG，控制了“米兰柏羽”和“晶肤医美”两大医美品牌，未来两年的对赌业绩分别为2500万和3000万，医美板块将成为未来两年的重要成长动能。
婴童业务持续拓展：公司已参股韩国阿卡邦，该品牌在韩国业绩良好，但在中国市场仍处于投入期。计划2016年再开5-6家线下终端店，预计2017年开店计划尚未制定，但未来将加速布局。
化妆品业务表现亮眼：L&P面膜成为公司主要盈利来源，预计下半年贡献约2500万元收益。公司计划加大对韩国化妆品标的的研究和关注。
财务指标变化：公司期间费用率上升，但通过优化终端店铺降低了部分成本。预计2016-2018年EPS分别为0.22元、0.33元、0.42元，当前股价对应的PE分别为98倍、65倍、50倍。

市场数据：
- 收盘价：21.41元
- 总股本：400.00百万股
- 流通股本：209.86百万股
- 总市值：8564.00百万元
- 流通市值：4493.02百万元
- 净资产：2315.13百万元
- 总资产：2767.02百万元
- 每股净资产：5.79元
财务指标：
- 2015年净利润：74百万元
- 2016年净利润：88百万元
- 2017年净利润：127百万元
- 2018年净利润：170百万元
- 毛利率：从59.0%提升至61.0%
- 净利率：从6.5%提升至11.1%
- ROE：从3.2%提升至7.2%
- 每股收益：从0.19元提升至0.43元
投资收益：公司2016年上半年投资收益达4267万元，主要来自L&P面膜及参股公司。
政府补助：公司7月收到山南财政局2,422.60万元补助，预计全年盈利不会大幅下降。
未来展望：
- 女装业务预计全年收入下降，但将通过优化设计和供应链提升盈利。
- 医美业务将通过非公开发行加快布局，计划在一线城市开设3家综合性医院和30家诊所。
- 婴童业务计划在2016年下半年继续布局5-6家线下终端店，同时加强线上渠道。
- 化妆品板块将加大对韩国市场的研究，未来可能有更多投入。