20180423-光大证券-泰格医药-300347.SZ-17年年报点评_受益国内创新大潮_量价齐升持续_12页_1mb

泰格医药（300347.SZ）2017年年报总结

核心内容概述

泰格医药（300347.SZ）在2017年实现了显著业绩增长，营收与净利润均同比增长超40%和100%，反映出公司在临床CRO领域的强劲表现。公司主要受益于国内创新药研发热潮及一致性评价政策，同时通过订单结构优化和提价策略，实现量价齐升。此外，公司积极推进全球化布局和投资业务，为远期增长提供了新空间。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现

• 营业收入：2017年达到16.87亿元，同比增长43.63%。
• 归母净利润：2017年为3.01亿元，同比增长114.01%。
• 扣非净利润：2017年为2.40亿元，同比增长146.05%。
• 每股收益（EPS）：2017年为0.60元。
• 派息：拟每10股派发现金红利2.00元（含税）。

2. 分季度表现

• 收入增速：Q1-Q4分别为29.45%、33.16%、52.20%和57.52%，呈现逐季向好的趋势。
• 扣非净利润增速：Q1-Q4分别为19.44%、87.88%、182.61%和1066.67%，显示公司盈利能力显著增强。

3. 毛利率与净利率

• 毛利率：从2016年的38.03%提升至2017年的42.94%，增长4.91个百分点。
• 净利率：从2016年的19.69%提升至2017年的25.56%，增长6.64个百分点。

4. 业务增长亮点

• 临床试验技术服务：营收8.2亿元，同比增长73.17%，毛利率提升至39.14%。
• 临床研究相关咨询服务：营收8.2亿元，同比增长20%，毛利率提升至48.53%。
• 细分业务增长：
  • I-IV期临床与注册业务：营收6.39亿元，同比增长55.37%。
  • BE业务：营收1.81亿元，同比增长190.79%。
  • 方达医药的BIO和CMC业务：营收3.35亿元，同比增长16.11%。
  • 数据管理与统计分析业务：营收2.48亿元，同比增长20.52%。
  • SMO业务：营收1.31亿元，同比增长74.32%。
  • 医学影像业务：营收0.18亿元，同比增长58.13%。

5. 订单情况

• 待执行合同金额：截至2017年底为27.74亿元，同比增长38.84%。
• 新增合同金额：2017年新增24.26亿元，同比增长25.9%。
• 订单周期：一般为3年，目前在手订单充足，表明公司业务前景良好。

6. 全球化布局

• 海外办事处：公司已设立12个海外办事处，包括韩国、美国、日本、新加坡、加拿大等。
• 全球多中心临床试验能力：泰格已具备承接全球多中心临床试验的能力，尤其在亚太地区。
• 国际合作：与全球前20大制药商中的16家有合作关系，参与了100多项国际多中心临床试验。

7. 投资业务

• 投资收益：2017年通过股权转让获得5335万元收益。
• 投资项目：累计投资60多个项目，后续将通过不同阶段退出实现收益变现。

8. 盈利预测与投资评级

• EPS预测：2018年为0.89元，2019年为1.22元，2020年为1.66元，预计18-20年分别增长48%、38%、36%。
• 投资评级：维持“增持”评级，认为公司量价齐升趋势将持续，全球多中心业务有望突破。

9. 风险提示

• 一致性评价进度不及预期。
• 创新药企业研发投入不及预期。

财务数据概览

总结

泰格医药在2017年展现出强劲的业绩增长，受益于国内创新药研发政策和一致性评价，公司实现了量价齐升。公司通过人员扩张和新建基地解决产能瓶颈，同时优化订单结构并提价，进一步提升了盈利能力。全球化布局和投资业务的推进为公司打开了远期成长空间。尽管面临一定的风险，但公司未来增长潜力较大，维持“增持”评级。