20220114-光大证券-泰格医药-300347.SZ-2021年业绩预告点评_2021年业绩超预期_行业龙头增势不减_3页

泰格医药（300347.SZ）2021年业绩预告总结

核心内容

泰格医药（300347.SZ）在2021年实现显著业绩增长，归母净利润预计为26.25亿-30.27亿元，同比增长50%-73%；扣非归母净利润预计为11.33亿-13.24亿元，同比增长60%-87%。公司业绩超出市场预期，体现出主营业务增长强劲，同时非经常性损益创新高，主要来源于金融资产公允价值变动收益和股权转让收益。

主要观点

• 主营业务增长：公司2021年四季度扣非归母净利润同比增长72.8%，全年单季扣非归母净利润分别同比增长98.4%/67.3%/67.6%/72.8%，显示公司主营业务持续强劲。
• 非经常性损益提升：2021年非经常性损益从2020年的10.4亿元增至14-18亿元，同比增长34.6%-73%，主要得益于金融资产公允价值变动收益和股权转让收益。
• 创新药临床服务：作为临床CRO龙头企业，泰格医药受益于国家对创新药的鼓励政策，尤其在2021年第三季度至第四季度业绩提速，进一步巩固行业龙头地位。
• 全球化布局：公司积极推进全球化战略，2021年上半年海外执行药物临床研究项目140个，同比增长37%，覆盖29个全球多中心临床试验。美国子公司方达在中国区布局产能，强化临床前及CMC服务能力，形成协同效应。
• 盈利预测上调：公司上调2021-2023年EPS预测为3.01/3.54/4.15元，分别同比增长50.25%/17.37%/17.33%，对应PE分别为41/35/30倍，维持“买入”评级。

关键信息

业绩表现

• 营业收入：预计2021年为465.3亿元，同比增长45.75%。
• 净利润：预计2021年为30.55亿元，同比增长50.25%。
• 扣非归母净利润：预计2021年为26.29亿元，同比增长60%-87%。
• 归母净利润率：预计2021年为56.5%，同比增长显著。

盈利能力

• 毛利率：预计2021年为49.0%。
• EBITDA率：预计2021年为32.5%。
• EBIT率：预计2021年为31.0%。
• 税前净利润率：预计2021年为72.9%。
• ROE：预计2021年为14.2%，同比提升。

偿债能力

• 资产负债率：预计2021年为9%，保持较低水平。
• 流动比率：预计2021年为14.96，显示公司具备良好的短期偿债能力。
• 速动比率：预计2021年为14.95，同样表现良好。
• 归母权益/有息债务：预计2021年为174.53，显示公司有较强的偿债保障。

费用率

• 销售费用率：预计2021年为2.72%，有所下降。
• 管理费用率：预计2021年为11.01%，持续优化。
• 财务费用率：预计2021年为-1.69%，显示财务费用控制良好。
• 研发费用率：预计2021年为4.70%，维持稳定。

每股指标

• 每股经营现金流：预计2021年为1.55元，同比增长显著。
• 每股净资产：预计2021年为21.19元，持续增长。
• 每股红利：预计2021年为0.70元，分红力度加大。

估值指标

• PE：预计2021年为41倍，2022年为35倍，2023年为30倍。
• PB：预计2021年为6倍，2022年为5倍，2023年为5倍。
• EV/EBITDA：预计2021年为63.1倍，持续下降。
• 股息率：预计2021年为0.6%，逐年提升。

风险提示

• 全球新药研发投入不及预期：可能影响公司国际业务发展。
• 投资收益波动：非经常性损益受市场因素影响较大。

市场数据

• 总股本：8.72亿股
• 总市值：1074.32亿元
• 一年最低/最高价：108.68元/209.41元
• 近3月换手率：51.62%

股价相对走势

• 1M：-5.16%
• 3M：-22.92%
• 1Y：-9.19%

评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 基准指数：A股主板为沪深300指数，中小盘为中小板指，创业板为创业板指，新三板为新三板指数，港股为恒生指数。

估值方法的局限性

本报告所采用的估值方法及模型存在假设依赖，不同假设可能导致分析结果差异较大。估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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